诺普信：市场广阔 成本转嫁能力不足

　　从本周开始，以“草甘膦”为核心的农药板块才开始随着大盘下跌，此前约一个月时间，这一板块的个股动辄涨幅超过100%，最少也有50%。

　　深圳诺普信农化股份有限公司(下称“诺普信”，002215.SZ)，这种以农药制剂为主打产品的公司，拟跻身这一板块。不过，分析师提醒，要甄别诺普信与前期大涨的农药板块的区别。

　　目前，诺普信IPO已经发行完毕，只待登陆深交所中小板上市交易。

　　高毒农药退出 留广阔市场

　　诺普信专注于农药制剂产品的研发、生产、销售及植保技术服务，成立以来，已经形成集技术研发、产品生产、销售与技术服务于一体的产业链。其产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂等三大系列395个产品。

　　2007年1月1日起，甲胺磷等5种高毒有机磷农药已经在国内全面禁销禁用。这5种高毒农药使用量占农药总使用量的1/4左右。

　　国元证券研究员田琰认为，高毒农药退出市场，直接增加中低毒农药约100亿元的市场空间。替代产品的开发及低毒高效农药大面积推广应用，为生产环保型农药制剂的企业提供一个难得的发展机遇。

　　诺普信称，其产品中无高毒和高残留品种，以生物、仿生、新型杂环类和高效低毒低残留品种为主，其中水基化环保型农药制剂2007 年上半年已占产品销售收入的50%以上，达到国内领先、国际先进水平。

　　国都证券研究员贺炜认为，水基化制剂中以水代替有机溶剂或少用有机溶剂，大大节约了成本。因此，随着石油产品价格的上升，水基化农药制剂成本的比较优势明显。

　　转嫁成本能力有限

　　去年以来，农化行业在股市表现抢眼，尤其是去年最后两个月到今年初。如草甘膦生产商新安股份(600596.SH)、华星化工(002018.SZ)等股自去年12月以来至上周末涨幅均在50%以上，甚或超过100%。

　　究其基本面的原因：在过去的一年，尤其是去年最后两个月，草甘膦价格涨幅超过1倍。

　　诺普信在招股说明书中选取的四家同行业可比上市公司，它们分别是红太阳(000525.SZ)、扬农化工、新安股份、华星化工。红太阳的主营业务是农药和化肥。这是否意味着，诺普信可以参照上述公司进行估值？

　　贺炜提醒，诺普信与“草甘膦板块”有着重大区别，因为后者以生产原药为主，属上游产业，诺普信以制剂为主，属下游产业，两者受原药价格上涨的影响不同，上游利好，下游利空。

　　贺炜认为，作为农药制剂生产商，诺普信直接面对下游农户(以经济型作物和大田作物等农户为主)，成本转嫁能力相对有限。

　　在毛利率的比较中，2006年度，诺普信以30.74%远高于上述公司。不过，草甘膦、化肥在2007年价格大幅上涨，但是各公司尚未公布年报，所以2007年毛利率高低也无法比较。