鞍钢Ａ股：2008年前景喜忧参半

　　尽管高企的原材料价格会推高钢材价格，但利润率仍可能受损鞍钢出席了我们举办的第八届瑞银大中华研讨会，会上展望的公司2008年前景喜忧参半。公司设法调高了前两个月热轧/冷轧板材的价格，并且预计2008年的平均售价将呈上升趋势。尽管钢材价格每吨上涨300元左右，但鞍钢承认，2008年下半年的利润率仍然可能受到不利影响。 　　

　　2008年和2009年存在正面因素鞍钢认为，鞍钢集团与本钢集团的合并会在08年上半年成为现实，目前合并方案正在等待中央有关主管部门的最终批准。交易一旦完成，将会造就一家年产能为3000万吨的巨型钢铁企业。在鞍钢看来，到了2009年，鲅鱼圈500万吨钢铁项目的全部投产对于公司的盈利和增长来说将会是一个巨大的促进因素。 　　

　　出口税率上调不会带来大的影响在鞍钢的总产量中，有20-25%出口海外，这在国内钢铁企业中比例属于最高的。公司认为，出口税率上调不会给其收入和利润带来大的影响，因为税率方面的最大调整显然是针对低端产品的，而它所出口的主要产品为热轧/冷轧板材。 　　

　　估值：维持“中性”评级和29.70元的目标价位不变我们目前对鞍钢给出的评级为“中性”，目标价位是29.70元。我们的目标价位是采用国内同业市盈率估值（2008年预期目标市盈率为26.0倍）与亚太地区同业企业价值/息税折旧摊销前利润估值（2008年预期目标企业价值/息税折旧摊销前利润为9.6倍）相结合的方法得出的，两种方法各占50%的权重，这意味着鞍钢2008年和2009年的预期市盈率分别为21.7倍和16.6倍。 　　

　　瑞银证券研究所