中兴通讯：可分离债发行提升公司长期竞争力

　　■公司发行可分离债，募集资金有望增强公司核心竞争力：中兴通讯（爱股,行情,资讯）1月25日发布公告，公司发行分离交易的可转换公司债券共40亿元。此次债券发行每张面值为100元人民币，每张分离交易可转换债券同时获得相当于0.815股A股股票的认购权利，票面利率预设区间为0.8%－1.5%，认股权证的初始行权价格为78.13元。我们认为，公司此次募集资金所投资的11个项目，意在公司的长远发展，项目顺利实施后必将进一步增强公司的核心竞争力。 　　

　　■调高中兴通讯未来6个月的目标价102.7元，维持公司“买入”评级：公司近期股价的上涨是对其价值的合理回归，1月24日的收盘价79.6元基本已到达我们原先的目标价80元。考虑到国内运营商重组和3G建设将会加快，中兴通讯未来几年的业绩有可能会高于我们前期的预期，我们将会在未来重新调整我们的盈利预测。基于我们对公司2010年之前年复合增长近40%的判断，公司未来一年内A股的目标价位是112.4元，相当于我们原先09年盈利预测40倍的市盈率。6个月内A股目标价我们调整至102.7元。 　　

　　■公司可分离债的行权价构成估值底线，H股更是买入的绝佳机会：公司此次发行可分离债，认股权证的初始行权价格为78.13元，该股票价格也基本构成了公司的估值底线。1月24日H股股价35.3元，公司在港股的价格被严重低估，市场的非理性更是给予了投资者买入的绝佳机会。 　　

　　■风险分析：毛利率下降、销售费用无法有效控制。 　　

　　周励谦