中远航运：行业景气推动业绩增长

　　07年业绩超预测公司于今天公布了07年的业绩快报。快报显示，公司07年实现营业收入53.3亿，同比增长38.4％；营业利润13.6亿，同比增长73.1％；利润总额14.7亿，同比增长74.5％；净利润10.7亿，同比增长74.5％；每股收益1.64元/股，净资产收益率32.17％。公司的业绩超出我们的预期。 　　

　　干散货市场景气，公司受益07年干散货市场高度景气，BDI指数创下了历史最高11039点。干散货市场的景气，带动了公司盈利的增长。多用途船、汽车船、滚装船货运量分别同比增长3.96％、105.6％和77.2％。而杂货船、重吊船、半潜船的货运量同比下降了9.8％、10.0％和3.0％。我们认为主要是干散货市场的景气，运力紧张，对各船型需求旺盛，公司采取租赁的方式灵活经营，虽然货运量出现下降，但租赁船舶的毛利率更高，从而提高了公司整体的毛利率。 　　

　　近期，干散货市场高位震荡，但驱动干散货市场景气的因素没有改变，预计08年干散货市场依然景气，公司依然受益。公司盈利增长的另一来源是投资收益。 　　

　　公司的营业利润为13.6亿，利润总额为14.7亿，投资收益和营业外收支净额为1.1亿，主要是公司收到了中远财务有限公司分配的现金红利。 　　

　　发债建船扩张运力，带动业绩增加公司现有各类船90艘，运力141万载重吨，平均船龄20.4年，运力相对不足。公司今天公告了募集说明书，发行可分离债，募集资金10.5亿用于4艘多用途船和2艘半潜船的建造，权证募集的资金继续用于该6艘船的建造。公司目前持有12艘多用途船订单，预计09年有2到3艘投入使用，2010年到2111年剩余的多用途船陆续投入使用。多用途船是公司的主要收入来源和利润来源，运力的投入，将大幅增加公司的业绩。中远航运（爱股,行情,资讯）是亚洲唯一一家拥有半潜船的公司，半潜船处于寡头垄断的市场中，半潜船的收入占比较小，但贡献利润较大。预计2010年底，半潜船开始投入使用，同样增加公司业绩。 　　

　　盈利预测和估值预计08年干散货市场依然景气，09年可能会出现转折，但公司是航运里典型的若周期行业，有一定的定价权，且09年运力投入会增加一部分业绩，预计07到09年的EPS分别为1.64元/股、1.79元/股和1.92元/股，给予08年25倍市盈率，合理估值为45元，给予“增持－A”的投资评级。 　　

　　彭倩