中兴通讯：未来三年业绩复合增长40%以上

　　●中兴通讯（爱股,行情,资讯）发布2007年业绩预增公告，由于海外业务经营规模扩大，公司2007年1月-12月净利润较上年同期增长50％-70％。我们认为，公司未来将继续保持业绩快速增长的势头，维持对公司的“买入”评级。

　　●公司未来三年业绩复合增长40％以上，78.13元构成公司估值底线。从国内来看，由于电信业重组和3G建设的加快，运营商在无线和配套通信设备的投资必将加大，而对于在三种制式方面都有足够准备的中兴通讯而言，更会促进其业绩的增长。预测公司未来在TD-SCDMA上的份额将长期保持在40％以上，CDMA将保持在35％以上，WCDMA将保持在15％以上。从海外来看，公司销售收入连年增长将在40％以上，未来海外费用的增长将会远低于收入的增长，规模效应将显现。在业务和终端产品目前已经率先进入欧美的情况下，我们预计2008年公司的主设备产品也将突破这一高端市场，公司的产品将会有更高的毛利率，意味着今后公司在海外总体的订单含金量将更高。公司未来几年的业绩有可能会高于我们前期的预期，我们将会重新调整对公司的盈利预测。公司近期股价的上涨是对其价值的合理回归，按照暂时维持公司2008年业绩1.99元、2009年业绩2.81元的预测，78.13元是公司的估值底线。

　　●风险分析：营业收入增长跟毛利率不下降、销售费用不过度上升之间的平衡。

　　（光大证券）