大立科技：产品存在较高壁垒 询价区间9.2-11.73元

　　我们认为，在2007年按照发行后10000万股全面摊薄每股收益0.39元的基础上，给予25-30倍PE的合理估值，同时考虑到新股发行10-15％的折价因素，建议大立科技的每股询价区间在9.2－11.73元。

　　公司主要从事红外热像仪系列产品和数字硬盘录像机系列产品的生产和销售。我们对于红外热成像仪市场的观点是，由于红外热成像仪在军事领域的广泛用途，同时由于红外热成像技术开发难度大，红外热像仪的核心部件焦平面探测器仅有美国、法国、日本和以色列四个国家的企业具备产业化生产的能力，其核心技术由美国、法国控制，美国、法国对核心部件的管理严格，并且实行最终用户许可证管理制度，出口管制严厉，手续烦琐。因此，我们认为，这个市场的主动权依然掌握在少数发达国家手上，并且主导着这个产业的技术进步路线。

　　从盈利构成来看，红外热像仪系列产品贡献的毛利金额及占公司毛利总额的比例呈逐年上升趋势，所占比例2006年达到74.81％，可见大立科技盈利主要来源于红外热像仪。

　　从募集资金投向来看，大立科技的募集资金主要用来扩充产能。其中比较关键的是非制冷红外焦平面阵列探测器国产化建设项目，如果该项目能够成功实施，将使长期制约我国红外热成像产业的核心部件——探测器依赖进口的局面也将得到改变。同时，该部件产业化之后，预计大立科技将在市场竞争中占据更加主动的位置。

　　我们预测大立科技2007－2009年收入复合增长率30％左右，净利润复合增长20％左右，对应总股本10000万股后的EPS分别为0.52、0.47、0.55元。

　　公司风险来源于核心部件依赖进口风险以及募集资金项目——焦平面阵列探测器国产化建设项目能否顺利实施成功的风险。

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