片仔癀：置换取得兴业证券0.87%股权

　　1.福建红旗盈利能力下降。福建红旗是公司控股的子公司，公司持有其1850万股的股份，占总股本的37％。福建红旗的主营业务是纺织机械业务，公司2004年以自有资金受让其股份，主要看重其发展潜力和良好的上市预期，但近年来，受到纺织行业不景气影响，福建红旗的盈利能力逐年下降，上市进程也有所延误，截止至07年前三季度，福建红旗的净利润仅为199.23万元，归属上市公司的投资收入仅为73.23万元，按上市公司目前1.4亿总股本来计算，全年只增厚每股收益约0.7分钱。

　　2.兴业证券带来良好预期。兴业证券是一家创新型券商，其盈利能力在券商中也属中上游，加之其持有兴业基金64.29％、南方基金10％的股权，和华商期货公司84.5％的股权，因此，发展前景更为看好。据公开资料显示，兴业证券07年全年主营业务收入47.72亿元，净利润20.27亿元。资产置换前，片仔癀（爱股,行情,资讯）集团持有兴业证券2620万股，按兴业证券目前14.9亿总股本计算，持股比例为1.76％，置换后，上市公司将持有兴业证券1300万股，占兴业证券总股本比例为0.87％，按成本法计算，假设兴业证券全额分红，上市公司将得到1700万元以上的投资收益，约增厚公司每股收益0.13元。

　　3.片仔癀提价后销售情况正常。片仔癀属于国家绝密配方的品种，片仔癀系列产品是公司的主导产品，是公司利润最主要的来源，公司公告称从2007年11月16日起将片仔癀国内销售出厂价格由原来的150元/粒调高到180元/粒，涨幅达到20％，此次调价准备充分，价格涨幅也是根据市场需求，我们认为这反映了公司目前营销策略转型已经有所成就，国内销售渠道的控制能力已经有很大的提升。而且据我们了解，此次提价虽然幅度较大，但对片仔癀的销量影响不大。

　　4.普药销售力度加强。公司今年明显加强了普药的销售力度，其普药品种主要有茵胆平肝胶囊、心舒宝、金牡感冒片等，而以上三个品种也是公司的独家品种，目前的销售形势良好。

　　5.盈利预测与评级。我们认为公司此次资产置换主要看重兴业证券的盈利能力和未来良好的发展前景与上市预期，进而改善公司在资本市场的形象，提升公司市值；从另外一个层面来讲，可以看出片仔癀集团对上市公司的支持。就盈利预测方面来看，我们认为公司通过此次置换持有兴业证券0.87％的股权，仅能按成本法计算投资收益，而兴业证券是否分红存在很大的不确定性，因此我们暂时维持原有盈利预测，即07年-09年EPS分别为0.67元、0.92元、1.08元的预测。