福耀玻璃：公司动态分析全方位化解成本上涨压力

　　汽车玻璃产品的主要成本是纯碱、重油和PVB膜等。近几个月以来，纯碱价格在旺盛市场需求的拉动下出现了上涨；重油、PVB膜在石油价格的推动下也出现了不同幅度的上涨。

　　经过测算重油占汽车玻璃总成本的14%左右，也就是说其它成本不变，要使汽车玻璃成本上升一个百分点，重油价格要上涨7.14%左右；纯碱占汽车玻璃总成本的10%左右，要使汽车玻璃成本上升一个百分点，纯碱的价格要上涨10%左右；PVB膜占汽车玻璃总成本的30%左右，要使汽车玻璃成本上升一个百分点，PVB膜价格仅需上涨3.33%左右。

　　评论：

　　但是鉴于原材料价格属于周期性上涨以及公司化解成本上涨的能力较强，我们继续看好公司未来发展和盈利能力。

　　1．纯碱价格在旺盛需求拉动下出现上涨，随着2008年下半年纯碱新增产能的投产，预计价格将有所回落。

　　2．2008年重油价格总体走势平稳，将略有上涨。

　　3．综合实力雄厚，化解成本上涨压力

　　(1．)公司是全国最大汽车玻璃生产企业，原材料采购规模较大，有一定的议价能力。

　　(2．)长期的采购关系，使公司PVB膜采购价格弹性较小。

　　(3．)垂直一体化经营，实现原片浮法玻璃自给，降低生产成本。

　　(4．)通过加强生产管理，提高成品率，降低生产成本。

　　(5．)通过“油改气”项目降低原材料成本。

　　4．我们看好公司行业地位以及规模优势，预计公司07-09年EPS分别为0.91元、1.19元和1.48元，维持对公司的“增持”评级。公司的风险主要体现在原材料价格上涨、人民币升值、汽车玻璃价格波动、出口退税调整等方面。