亚宝药业：年报符合预期

　　07年公司实现主营业务收入9.9亿元，同比增长31.8％；实现主营业务利润2.7亿元，同比增长14.6％；实现净利润4506万元，比去年同期增长91.7％，每股收入0.34元，基本符合我们预期。导致收入增长快于主营利润增长主要原因：1）医药的批发业务的增长远远大于医药工业的收入增长，毛利率出现了下降，从06年的33％下降到07年的30％。而实际医药工业毛利率的增长是非常良好的，07年比06年增加7个百分点达到52％。07年净利润增长主要原因还是得益于对费用控制良好。

　　公司的两大主要产品在08年将稳步增长。丁桂儿脐贴在07年底出厂价格上涨了13％。丁桂儿脐贴已逐渐成为一个现金流产品，是许多药店的必备产品。

　　从目前的经营情况来看，丁桂儿脐贴基本达到满负荷生产。丁桂儿脐贴07年销售额达到2亿元，而08年将达到2.4亿元。我们预计一年之后丁桂儿脐贴将出现产能瓶颈。为此，公司将新建一条自动化生产线，设计产能也为1亿贴，这是一个增发募集资金投资的项目。据我们所了解的信息，将来新产品除了会提高产品的性能，同时也将适当的提高出厂价格，这将对该产品走向北京、上海等大城市打下坚实的基础。珍菊降压片的生产企业众多，公司能从中脱颖而出，我们认为主要依靠公司在终端合理的营销。另外，和最大的竞争对手雷允上并没有直接对抗，也是公司的销量较快增长的原因。我们珍菊降压片07年销售额达到6000万元，而08年预计将达到7800万元。

　　我们预测亚宝药业（爱股,行情,资讯）08年和09年每股收益分别为0.50元和0.63元，08年和09年动态市盈率分别为29和23倍。相对于其他的医药的企业而言，存在一定的低估，我们按08年30倍盈利估值，6个月的目标价为15元，维持“增持”评级。另外，我们预计公司的增发有可能在08年上半年完成，在没有考虑降低财务费用的有利影响情况下，增加的股本将直接摊薄每股收益20％。