云铝股份：潜在一体化铝业公司 增持评级

　　国内铝土矿的紧缺性逐步显现，铝土矿已经是一种“资源”而不再是一种普通的工业原料。而作为一种资源，其蕴含的内在价值应被充分考虑，文山铝土矿的价值应是云铝股份（爱股,行情,资讯）投资价值不可分割的一部分。80万吨氧化铝项目如能尽早获批，并于2009年下半年顺利投产，有助于公司完整产业链的构建，当然更有现实意义的是，公司未来的生产成本有望因此大幅降低。

　　本次募集资金拟投资的高端铝加工项目，也是公司构建完整产业链的重要举措。在采用先进装备的基础上融合了公司所特有的技术和工艺，其产品的低成本、高质量和较强的市场竞争力是有理由期待的。

　　我们把云铝股份视为拥有核心竞争力优势的潜在“一体化”铝业公司，考虑到未来铝价存在较为明确的上涨逻辑，以及全球铝行业的寡头竞争态势将导致行业稳定性提高和周期性弱化等因素，对应2008年预测的EPS，公司现有业务按28倍P/E估值应为22.68元/股。按公司未来持有文山铝业权益55％-80％之间来计算，文山铝土矿资源对云铝股份的价值贡献为6.49-9.43元/股。我们认为，公司内在的合理价值区间为29.17-32.11元/股。评级“增持”。