杨成长：上市公司业绩增长结构畸形 利润增长过快

申银万国首席经济学家杨成长发言（图片来源：金融界网站）

　　金融界网站1月19日讯 21世纪首届金牌分析师评选颁奖典礼于19日下午在北京隆重举行。金融界网站全程进行直播。以下为申银万国首席经济学家杨成长精彩观点。

　　杨成长：在座都是非常优秀的分析师，我想今年是牛是熊对你们意义不大。我感觉今年我们做行业研究的人来讲确实是非常困难的一年。如果说在经济的平稳增长周期当中，我相信很多行业都有一个自信。就是在一两年当中对行业趋势的把握还是比较有底的。但是我们往前看三年、看五年，在三年前，五年前我们有多少行业人员认为今天的钢铁、今天的机械会是好行业呢？今年我感觉，可能又到了中国经济它的结构发生一些质的变化，所以对行业的把握比较困难，这是我感觉今年的特点。

　　第二在今年的行业研究上有三个宏观方面的危险点。第一个危险点就是我们确实不知道美国次贷对中国的影响有多大，连美国人自己也搞不清，是心理恐慌还是实质性的威胁。贸易的衰减不仅仅对贸易企业，甚至对于关联度不高的企业都有影响。

　　第二种风险就是业绩增长的风险。中国五年业绩增长结构确实是畸形的，企业利润增长过快，我一直看宏观报告，大家都是从中国今年投资是多少，消费是多少等等算出GDP，算出宏观调控。大家都是有需要决定GDP这么一个简单的逻辑推动。我们这样一种需求结构，是不是有我们这样一个畸形的分配机构所决定呢？因为企业分配利润持续提高，因为政府收入高，所以他必然在公共支出大幅度增加。老百姓的增长不快，所以消费就快不了。国民收入的三重结构是相互关联的，不可能都是从需求这个角度考虑问题。所以从这个角度来讲，我们要下结论，就是目前企业占GDP的比重已经畸形化的情况下，我们要求还有30%的业绩增长。最后就是国民经济的分配结构更加畸形化，这是我们第二重要解决的。

　　第三重没有解决的就是我们现在的通胀和反通胀的力度，政策的把握。我们知道中国到了这个结骨眼，3—5年有5%的通货膨胀。你的劳动力成本要提高，你的环保成本要提高，你的出口成本要提高，所有这些东西支持中国在今后的发展中，我们和韩国的服务业有那么大的差别，为什么我们的服务业那么低，因为你的劳动力太便宜。并不是我们服务业也那么大缺口，所以所有这些都意味着把通胀作为一个目标下狠手调控它的话，就容易出现调控上难以预测的后果。

　　这三种我认为今年行业当中特别关注的宏观方面的危险点，或者目前我个人感觉还是比较难以把握的。我就谈这么一点感想。我如果谈一个明确的看法，目前来说我觉得意义不大，因为我们致力于研究这些方面的问题。我想今年宏观研究有出彩点的话可能就是这三个方面的问题。

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