图文：论坛嘉宾资深投资界人士吕俊发言

论坛嘉宾 资深投资界人士吕俊发言（图片来源：金融界网站） 　　 　　

　　金融界网站1月19日讯 21世纪首届金牌分析师评选颁奖典礼于19日下午在北京隆重举行。金融界网站全程进行直播。图为论坛嘉宾资深投资界人士吕俊发言。 　　 　　

　　整个股市的资金面从今年的形式来看，有可能比去年稍微略紧一点。这个主要的压力还是来自于新股的加速发行和加重流动股的比重等等。从股市的资金供给面来讲，相对来说没有去年那么红火。所以说，形成的局面今年的指数不一定像去年那样延续指数上涨那么大幅度的行情。这并不代表今年没有机会。事实上，每年都是有机会的，像去年和前年的行情，在中国证券历史上其实也是不多见的。所以，我觉得要区分两个问题。

　　第一个就是指数和个股要区分开。第二个就是微观和宏观要区分开。指数要区分开，刚才龚老师已经讲了。从去年底到今年初股市没有涨太多，但是出现盈利的机会还是很普遍的。大约有三分之二的A股品种都是出现了至少20—30%的上涨。所以，机会在于把握。

　　第二个从宏观面来讲，我们现在下去调研找企业，我们可以发现宏观的面和微观的面似乎并不大一样。从宏观经济的角度来看，一直强调放缓，要压缩。但是，从微观企业来讲，企业作为个体现在很强壮，经过了纪念的经济繁荣，几乎每个企业的资产负债表都是非常的健全。他们的资产、设备都是更新的，现金流量基本稳定。过去的乱账、窟窿经过几年修复的干干净净。所以微观层面提出了广泛的机会，给我们投资者分享。在这样的市场完全的隔离，彻底的放弃是不对的。还是应该保持参与，保持乐观的心态。因为机会就存在于这些哪个企业当中。

　　这个问题我没法儿在这样的场合公布出来。我觉得在今年考虑问题的时候，过去我是一家大规模基金的投资总监。所以考虑问题的时候我们必须考虑为我们1000亿资金取得一个回报。所以，一上来就是宏观经济。现在我们考虑问题就是要结合到切切实实具体的细分行业的品种上。宏观经济经过这么多年的增长，企业盈利经过这么多年的增长，会不会放慢？这个东西有人说会放慢，有人说不会放慢。你要问我，我觉得大型企业它的盈利增长肯定会放慢。因为大型企业对于整个宏观经济的敏感性，对比如说信贷，信贷增长放慢了，那就确确实实放慢了。你没有办法把它重新加快，这个除非中央的政策在其中改变一下。否则的话，它确确实实就是放慢了。对于中小型企业来说，这个腾挪的余地非常大，现在中小型企业有了上市融资的品牌，这个银行可以通过二级市场融资保证急需的资金。这几年中国在学习曲线的爬升上面进展非常快，我们可以明显的感觉到，过去我们认为一些中国企业不擅长做的东西，结果他现在也做的非常好。因为它已经拥有了资源，已经把过去的行业混乱的秩序改变过来了。

　　我们举个例子，你比如说国美、苏宁家用电器营销网络这个行业，它这个行业如果按照过去要花十年、二十年从非常零散，非常分散的局面变成一个很整合的局面。现在的企业家在思路上比过去前进很多，你比如像大中的领导层，一旦他发现这个企业过于分散，他后来者已经没有过多的优势去发展壮大，他很快就主动的整合。而优势企业借助资本平台，迅速的就整合。所以很多企业花五年走完发达国家20年要走的路，行业整合下来就有利润，剩下的企业会活得更好。

　　两个事情可以关注一下，第一个就是宏观经济，宏观经济现在反应出一个通货膨胀已经普及化，已经直接影响到日常生活用品。我始终认为通胀是一种货币现象，他是由于货币供应过多造成的。最后影响到粮食，不代表粮食的供应是紧缺的。而是代表整个经济体已经被大水漫灌，对通货膨胀成因的解释可以用不同的方法解释。到如今我们发现，这个通胀需要控制，这反应出我们决策体系过于缓慢，在这一点我同意刘明的看法，其实加息提高准备金在一两年就应该做。

　　今天我们会面临什么问题？就像刚才杨总所说的，我们现在面临超调的问题。目前随着人民币的升值，特别是低端带动劳动力就业这部分已经出现了增速下降的趋势，这点有数字可以证明。所以，目前情况下，全球经济在萎缩，外部需求也在下降，这种情况下你还要拼命的紧缩，造成的压力很大。所以这个风险怎么化解，这是要考验大家智慧的。

　　对于企业盈利我觉得要分开看。一谈企业盈利我们就把巨无霸公司和小公司放在一起。实际上去年或者前年公司盈利增长多少，你回去看盈利的公司，是哪些公司贡献了多少，到今年你再去看，他们的盈利增长，这些巨无霸公司的盈利增长一旦下降，你整体用于研究的基数会有一个明显的调整。从面上来讲，这不代表投资机会大幅度的减少。反而是这个数字的下降，会杀伤投资者的兴趣。所以我觉得有必要对数字进行深层次的解读。

　　第三就是关于股指期货的事情，股指期货第一是提供了做多的杠杆。第二提供了做空的杠杆，它是一种有杠杆的做空和做多。既然我们对这个事情没有那么多的把握，我们不知道给你的杠杆，而且同时给你做空的机制会对市场产生什么东西，什么影响。如果只是开放1：1比例的融资融券，就可以起到适应性的探索，这个股指期货对整个市场产生什么样大的影响实验场。

　　毕竟现在市场定价机制最缺乏的是有一个做空机制，使得公司价值的定位更加合理，更加理性化。所以我觉得融资融券比股指期货先一步推出，可能整个市场会变得更加的平稳，更加的委托。

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