宏达新材：产业优势铸就成长支点

　　产品供给缺口带来高成长预期

　　宏达新材目前主营产品为高温硅橡胶， 也生产少量羟基硅油、助剂等。 高温硅橡胶产品中约 30%用于制作电子电器行业的导电按键， 约 30%用于制作电线电缆，约40%用于制作婴儿奶嘴、 医用胶管等日化用品。 也就是说，推测宏达新材未来的成长空间，关键在于公司主导产品未来的市场空间。 毕竟产品市场容量的快速膨胀，才能带来产品销售的快速增长。

　　相关资料显示，公司主导产品的市场容量有望快速膨胀，其中按键产品， 在 2006 年消耗高温硅橡胶约 7 万吨，占中国全部高温硅橡胶消费量的 53.8%，2002～2006 年年 均 消 费 量 增 长 18.5%， 预 计2006～2011 年仍将保持 15%以上的增长速度。 电线电缆产品，在2006 年消费高温硅橡胶 1 万吨，预计到 2011 年电线电缆领域消费高温硅橡胶可达 2 万吨，在民用方面，有望翻番。 而婴儿奶嘴等日化用品领域， 高温硅橡胶 2006 年消费约 3 万吨， 预计到 2011 年消费量可以达到 6.2 万吨， 也有望翻番。如此就为宏达新材拓展了弹升空间。

　　尽管未来高温硅橡胶的产能释放过快，产量快速增长，但未来的产品供给缺口仍很明显。据相关资料数据显示，1995～2006 年间国内产能年均增长 25.7%，产量年均增长 26.7%。 由于下游需求旺盛，高温硅橡胶行业一直保持较高的产销率。 在产能、 产量增长的同时，行业的总消费量也随之快速增长，2006 年高温硅橡胶总消费量达 13 万吨。 而根据中国化工信息中心的预测，到 2011 年，中国高温硅橡胶需求量可达到 25.5 万吨，那时市场供需缺口达 6.5 万吨，若考虑到产品结构问题，实际缺口可能会达到 10 万吨。 这就意味着宏达新材的产能扩张将面临着极佳的行业背景，从而赋予较高的成长空间。

　　产能扩张+产业链优势赋予高成长动能

　　目前宏达新材的主导产品未来市场需求旺盛，因此，在产品供给缺口存在的预期下，只要有新的产能投产，那么，就意味着公司拥有了新的利润增长点，净利润就将同步增长， 从而带来高成长的动能。

　　而据招股意向书可知，宏达新材在 2006 年的高温硅橡胶产量1.83 万吨，销量 1.86 万吨，根据中国化工信息中心的统计，其高温硅橡胶产、 销量均居行业第一名，拥有极强的产业竞争能力，这就就意味着宏达新材具有极强的技术优势， 有能力进行新生产线的扩张。事实上也的确如此，该公司积极采取挖潜改造等多项措施扩大生产规模， 截止招股说明书签署日，公司高温硅橡胶生产能力已从 2006年末的 2.1 万吨/年上升到 2.4 万吨/年， 这就为 2007 年、2008 年的业绩增长打下了极佳的基础。

　　更为重要的是，公司此次募集资金投资建设的 3 万吨/年硅橡胶改扩建项目，具有建设周期短的优势，在 2008 年就有望建成投产，这样该公司就将形成高温硅橡胶生产能力 5 万吨/年，不仅仅在产品竞争的时间上获得了先机，而且还使得公司的生产规模迅速翻番，这就意味着公司将在 2009 年进入高速成长的新周期。

　　公司招股意向书已指出，2007年 7～10 月份， 混炼胶的综合毛利率由2006 年上半年的 18.79%上升到28.06%， 产品综合毛利由 2006年上半年的18.49%上升到 27.9%，其原因就是2007 年 8 月至 10 月公司自产硅氧烷后，自产硅氧烷的成本较外购成本得到了大幅度下降。故产业链的完善将为公司在2009年之后的高速成长注入了新的强劲动能。

　　高成长赋予高估值溢价

　　值得指出的是，公司还有两个竞争优势，一是与竞争对手的竞争优势。 目前公司竞争对手除道康宁集团，迈图、日本信越及罗地亚以外，还有国内的东爵化工、深圳天玉等企业。 相对于国际竞争对手，在同档次产品价格方面公司要低10%～20%左右；相对于国内竞争对手，公司产品牌号多、种类全，通用胶种质量稳定，高档胶、特殊胶的质量接近国际水平。

　　二是产品区域的竞争优势。 从国内主要消费区域来看，公司在长江三角洲和珠江三角洲市场的占有率均较高。2006 年中国长江三角洲地区消费高温硅橡胶约4.5 万吨，占中国全部消费量的34.62%；珠江三角洲地区消费高温硅橡胶约7 万吨，占全部消费量的53.85%。 公司在这两个主要市场的市场占有率分别达到14.68%和 10.43%， 均居市场前列。 完善的产品布局，有利于铸就公司的成长支点。

　　综上所述，不难看出宏达新材目前的产业亮点多多，利润增长点相对确定，即已进入试产期的原料供应产品生产线以及在2008 年有望投产的主导产品生产线，故宏达新材在2008 年、2009 年、2010 年有望高速成长，从而赋予其极强的估值溢价优势，建议投资者积极跟踪该股的二级市场股价走势。

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