华发股份：股权激励完成 公司驶入快车道

　　公司年报提前公布后即可申报补充材料，有利于公司加快配股的进展，配股资金到位将使得公司在宏观调控延续的背景下，从容的面对土地市场，尤其是进军异地市场的把握将更大。对于集团资产方面，我们预计伴随利益机制协调一致，配股资金到位，公司对集团资源的整合方面进展可能加快。

　　目前集团三个储备项目的建筑面积为63.2万平米，预计销售收入约64.9亿，即使按市场15％的平均净利润率，隐含净利润也超过10亿。如果考虑到集团早期拿地成本较低，且通常采取净资产基础上给予一定溢价的方式转让给上市公司，集团项目实际带来的利润可能更高。

　　我们上调公司07-09年EPS到1.10元、2.20元和3.57元，目前股价对应08、09年市盈率仅20.3倍和12.8倍，考虑到公司后期有望在配股、集团资产整合方面的积极进展，给予公司08年30倍PE的估值，6个月目标价66元，维持对公司的“强烈推荐”评级。