香梨股份：重组在即逆转可期 目标价20.5元

　　重大重组即将展开，方案正在最后论证中。公司前期的定向增发努力落空，虽严重影响到“新联化”项目的进度乃至影响既有的业绩预期，但近期由当地政府主导的高管人员调整，也给公司带来新的希望，这不仅可令日后重组的力度大大加强，而且运作的空间也由此打开，我们预计可能置入的资产包括：曾致力于IPO的博湖苇业的资产和一项正待获取采矿证的矿产资源等。

　　公司在确立新的主业方向的同时，再度申请市场融资也该在预料之中。博湖苇业能解燃眉之急，新高管可大有作为。该苇浆造纸企业是当地的知名国企，也是西北地区综合实力最强的纸业公司，其依托的芦苇资源极其丰富。多年来在雷、宋的领导下实现了持续良好的业绩和突出的成长性。以其2006、2007年的效益水平测算，可为香梨股份（爱股,行情,资讯）每年贡献每股收益0.25元以上。相信：香梨股份在新高管的带领及政府的鼎力支持下，有望重上成长快车道。

　　“新联化”的资金难题尚处于解决中。子公司新疆联合化工确已处于资金链紧绷状态，但鉴于其规划产品聚甲醛（POM）的预期前景良好、成本优势突出，且也符合巴州政府的产业发展导向，香梨股份新高管暂未考虑放弃该项目的运作，多渠道筹措资金仍在努力中.

　　谨慎给予该股“跑赢大市”的评级。基于博湖苇业不久将注入，以及2009年下半年“新联化”竣工投产的背景假设，初步预计公司2008~2009年（未摊薄）每股收益依次为0.18元、0.36元，料2010年业绩将更出色；再考虑到其他优良资产也有注入的倾向，届时业绩还可能调高。建议着眼公司重组前景的阶段性明朗化，中线策略性投资该股。未来六个月内，跑赢大市；目标价格大致为20.50元/股。