宏达新材：贯穿上下游的有机硅专业生产商

　　2010年前国内有机硅市场仍保持20％以上增速。有机硅属于强GDP行业：2005年全球达到102亿美元的市场规模。预计未来几年仍保持5％～8％的增速；国内近3年有机硅的需求增长更是达到29％，预计2010年前仍保持20％左右的增速。

　　中国对特种硅橡胶的需求将持续保持旺盛。硅橡胶作为一种新型环境友好型材料，从汽车到电脑键盘等均有广泛应用，成为不可或缺的重要材料。随着中国工业化进程的加快，世界工业逐渐向中国转移，伴随着消费升级，我国对高温硅橡胶的需求每年以近20％的速度增长，由此带动了中国高温硅橡胶行业的蓬勃发展。

　　宏达新材—国内高温硅橡胶领域的龙头公司。作为国内规模最大的硅橡胶生产企业竞争优势明显，公司通过向上游有机硅单体制造延伸，逐渐形成了完整的有机硅一体化产业链，除了可以保证公司原料的供应之外，还有效降低了公司的生产成本：硅氧烷占原材料的成本近80％，自产硅氧烷的成本比外购成本低35％以上；进入单体生产领域，还可以使公司竞争力获得系统性提升。募集资金项目的建成，将使公司高温硅橡胶的优势继续扩大，同时公司的整个产业链也更为完善，竞争力将进一步增强。

　　风险提示。公司产品主要是高温混炼硅橡胶，产品相对单一，虽然预计未来国内对高温硅橡胶的需求将继续保持旺盛，但如果产品价格有较大波动时，对公司的业绩影响较大；另外公司外销产品占销售收入的30％左右，人民币的持续升值对公司实际收入的增长影响较大。

　　盈利预测与估值。我们预期公司07、08年EPS分别为0.470元/股（摊薄前）、0.499元/股，综合考虑绝对估值、相对估值结果，我们认为合理的价值区间为12.06~12.88元。

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