福建高速：高速扩建将影响未来业绩

　　福建高速（爱股,行情,资讯）(600033)收购罗宁高速价格合理，将增厚公司业绩。预计，罗宁高速08年-10年实现净利润分别为5，856万元、6799万元和7301万元，增厚EPS0.039元、0.046元和0.049元。按此数据测算，此次收购的净资产收益率大约为9.6%，虽然略低于福建高速现在路产的收益水平，但也居中等偏上水平，收购价格较为合理。

　　福泉、泉厦高速扩建将影响公司未来3年的业绩。从工期安排来看，扩建对车流量的影响主要在施工的后期，福泉、泉厦施工期间有一半路段只有两车道通行的时间分别约为9个月和6个月，扩建的不利影响将集中在09年以后体现，预计09年后福建高速的业绩将有所下滑。而浦南高速在短期内难以提供正向利润。从长远看，收购浦南高速有利于福建高速的长远发展，但从短期看，新路一般有1-2年的培育期，预计在浦南高速在通车后两年时间内无法盈利。此外，公司的再融资压力加大。由于扩建、收购路产等项目，在这两、三年内福建高速需182亿元的资金，公司的融资压力空前加大。在目前贷款利率不断提高的情形下，福建高速可能会采取如增发、发行可分离债等方式融资，以降低财务压力。

　　广发证券分析师卓悦预计，公司07年-09年每股收益分别为0.41元、0.52元和0.43元。综合估值水平以及未来几年福建高速影响业绩的不利因素较多，对其评级为“持有”。