浦发银行：08年业绩增速有望超预期

　　浦发银行（爱股,行情,资讯）(600000)周五最高涨幅8.80%，股价创出历史高点，换手率仅不到1%。由于受利差扩大和实际所得税率降低的影响，分析师预计08年浦发银行业绩增速在同业中将有突出表现，是该股近期连续上涨的主要原因。今日投资《在线分析师》显示，08-09公司年综合每股盈利预测分别为2.22、2.96元，对应动态市盈率为26.5和20倍。当前共有24位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别有：10、11、3人，综合评级系数1.71。

　　公司近期公布了2007年业绩预增公告，全年实现净利润55亿元，同比增长63.89%，实现每股收益1.26元。公司率先向市场捧出了一份出色的同时也是预期之中业绩快报，对于其他上市银行相信中期业绩的高增长也将在其年报中得以延续。申银万国分析师预计07年上市银行利润总额的增速将接近60%，绝大部分银行的利润增速都将达到50%甚至更高。对于08年，再次强调，尽管紧缩性的宏观调控会对银行的业绩产生一定的负面影响，但这种影响是非常有限，考虑到银行在拨备上所拥有的利润释放空间，继续维持明年上市银行利润平均增速50%的预测，给予行业增持评级。

　　申银万国分析师预计08年浦发银行很可能成为业绩增长最快的上市银行。除全行业共通的信贷稳定增长、利差继续扩大、中间业务快速增长外，还有两大因素将推动公司业绩的高速增长：(1)税率的大幅下降。由于尚未拿到人力成本税前抵扣以及较大额度的递延税资产一次性调整，公司07年的税率将达到47%，远高于其他银行30%出头的水平。与其他银行一样，08年浦发银行的税率将降至25%以内，超过22%的税率的下降将为公司带来超过40%的净利润增速。(2)良好的资产质量和充分的拨备水平使公司拥有巨大的利润释放空间，07年信贷成本的下降对利润的释放作用就相当显著，3季度仅拨备一项就使得浦发税前利润增长由拨备前的42%猛增至97%。这种利润的释放将会在08继续，拨备后利润增速也将依然高于拨备前利润增速，但由于税率下降所带来的巨大推动，利润释放的力度可能会有所控制。

　　招商证券分析师李珊珊表示，由于利差同比扩大幅度将在08年1季度达到高点，另外有效税率将从07年的47%大幅降至约25%的水平，因此判断浦发1季度净利润同比增幅可能高达150%左右，事实上，08年2-4季度增速将逐步放缓，盈利规模在季度之间的分配将较07年均匀很多。由于07年业绩略低于预期，略调低08年09年盈利预期至2.50元和3.18元(2.58/2.50，3.24/3.18)，主要是略调高了08年拨备计提规模和成本收入比。目前60亿元的次级债已发行完毕，使08年动态PB由6.3降至5.4，08年动态PE只有21倍，估值较为安全。此外，上海金融控股平台的搭建也在稳步推进，充足的拨备对盈利的贡献将在未来两年持续体现，维持强烈推荐评级。同时略调整目标价至65-70元(原为67-72元)。

　　风险因素：2008年信货政策从紧，对公司的信货业务增长的影响不确定。公司作为上海金控的旗舰，金控方案的实施进展仍然存在变化的可能性，因此可能对公司股价造成波动。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。