中国人寿：国寿战略投资者解禁点评报告

　　持有这6亿股的战略投资者共计19家，其中有5家机构有望长期持有国寿股份，其他14家的减持概率较大。因此，悲观预计，解禁后抛售股份为4.2亿股，而乐观预计为2.1亿股另一方面，解禁将使得国寿在沪深300指数中的权重由0.74％提高到1.23％。假设指数型基金同比例增持国寿，而其他偏股型基金增持比例为权重增幅的一半，则基金增持国寿市值共计61.4亿元国寿解禁带来的筹码供应，在乐观预期和悲观预期下，分别相当于122亿元和244亿元，而基金增持约为61亿元。筹码供求差额约为60－180亿元，约相当于国寿半个月到一个月的成交额。而平安3月1日解禁31亿股，在类似分析方法下，其筹码供求差额大约相当于平安零到三个月的成交额我们并不担心资金面的问题。

　　在资本市场持续活跃、居民金融需求不断提高、理财产品百花齐放的背景下，我们相信金融资产多元化将继续进行，基金规模将不断扩大，A股流通市值将高速增长我们目前担心的是，如果08－10年的A股市场如我们预期的那样分别增长30％、20％和15％，那么保险股的投资收益率将停顿不前或者有所下降，使得投资收益的提高只能依靠投资规模的扩大和浮盈的释放，从而限制了未来三年的业绩增速如果国寿的浮盈释放能够平稳进行，那么未来三年（2008－2010）的EPSCAGR为。19.3％，而目前股价58.13元对应于37.8倍08年PE。与其他一些行业（如银行）相比，保险股PE较高而增速较低，对投资者的吸引力恐怕不会太大建议借国寿之解禁，耐心等待更好的买入时机。

　　王小罡