许继电气：对集团股权转让进展及复牌公告的点评

　　投资要点：集团战略投资者引入将促进公司长期增长。根据公司前期公告，大股东许昌市人民政府拟转让其所持许继集团有限公司的全部股权（65％）。依据国有产权转让的相关规定，许继集团国有产权的审计及评估结果需经相关国有资产监督管理机构核准后，履行国有产权转让挂牌交易程序，确定国有产权的受让方。我们认为集团这一清产核资、资产评估过程应该很快会有结果市场目前普遍关注的是集团引入的投资者是谁？我们认为不管最终是谁入主许继集团，对于上市公司而言均为利好。

　　如果集团引入的是财务投资者，则可以有效解决公司资金紧缺的现状，对上市公司治理结构的改善也将带来积极影响。如果集团引入的是产业投资者，不仅可以给予许继资金上的支持，还可以给许继集团带来如品牌、技术和市场等其他支持，甚至可能扩大公司业务领域直流业务优势明显，集团输变电业务的整体上市增厚公司业绩。集团输变电业务拟整体上市，随着整合后产品结构调整及管理能力改善，未来盈利能力应该会有明显提升。换流阀体设备是集团最优质的资产，总体的盈利能力超过直流保护。

　　从市场中标情况来看，许继集团换流阀体设备占有率达到50％，考虑到后续陆续投建的直流项目，该业务市场空间巨大。向家坝-上海?00kV特高压直流输电示范项目许继集团签订换流阀设备合同8.27亿元，上市公司签订直流控制保护设备合同1.37亿元，考虑到公司直流业务45％以上的毛利率，这一项目将给公司2009-2010年带来较大利润贡献。

　　投资建议：我们调升前期盈利预测，不考虑定向增发，预计07-09年EPS为0.40元、0.58元和0.78元。拟收购资产08年将增厚上市公司EPS0.28元，如果考虑定向增发于08年下半年完成，按照08年40倍PE进行估值，合理价值28.80元，给予评级为“强烈推荐”。

　　熊琳