中国人寿：解禁在即 维持83.3元目标价

　　我们认为，中国人寿（爱股,行情,资讯）的最大优势在于良好的业务结构、庞大的销售网络和强大的政府背景。在业务结构方面，长期传统型保险合同首年期交保费逐年增加，2004至2006年分别为174亿、185亿和215亿，同比增长率分别为94.5％、6.44％和16.4％。在销售网络方面，中国人寿在二三线城市及广大农村的网点资源，是在长期经营的历史中逐渐形成，非一朝一夕之功，短期之内，其他机构很难与之抗衡。

　　在政府背景方面，依靠本资源，中国人寿在战略股权投资上有着优先权根据中国人寿披露的2006年内含价值报告，每股可分摊的净资产价值、有效业务价值和一年新业务价值分别为4.2元、2.27元和0.37元；敏感性评估后，合理的价值应分别为4.2元、4.6元（2.03倍）和1.69元（4.54倍）。再按44.23倍的新业务倍数，公司的6-12月目标价为83.3元（4.2+4.6+1.69?4.23） 目前我们的测算只是采用2006年的内含价值报告，因此，计算出来的结果可能偏低。贴现率方面，中国人寿的价值正逐步被认可，投资风险在下降，10.5％的假设有调低的空间。如果再考虑到中国人寿在投资方面争取一些比较好的政策和项目，每年投资收益率还会提高。

　　在以上各项因素的影响下，未来股价将有超过我们预期的可能，值得期待。

　　许守德