锡业股份：锡业巨头正欲腾飞 目标价位71.75元

　　资源、技术、规模三大优势成就锡业巨头。公司拥有得天独厚的资源优势、领先世界的技术优势、以及作为全球最大的贯通锡采掘-冶炼-深加工的锡加工企业的规模优势，成为了全球锡行业中无可争议的龙头企业。借助于规模优势，公司可以进一步扩大资源储量、提升技术空间，从而形成良性循环，不断提升公司的竞争实力。

　　出口退税调整及人民币升值对公司利润影响较大。2004、2005、2006年及2007年中，公司国外市场销售收入所占总销售收入的比例分别为42.30％、41.26％、41.50％、41.40％。近2年来，由于出口退税下调和人民币升值对公司所造成的利润减少已经占到了公司总利润的30％以上，成为了影响公司利润的两个对不利的因素。

　　布局海外，产能提升，锡业巨头正欲腾飞。公司积极布局海外，与新加坡KJP国际私人公司合作，从源头的锡矿资源（印尼云南第一矿物公司）、到粗锡冶炼（邦加勿里洞锡业公司）直到精锡冶炼（印尼邦加勿里洞锡业公司）建成贯通整个锡冶炼行业的行业链，从而有效的利用印尼的锡矿山资源，增加公司对世界锡行业所占的份额；有效降低国内生产锡出口所引起的出口退税及人民币升值所造成的负面影响。通过公司个旧冶炼厂技改的实施，在印尼邦加勿里洞锡业公司项目的建成投产、新加坡锡业私人有限公司技改完成，预计公司08年底锡锭产能将达到7万吨，到09年地公司产能将达到9万吨。产品结构中锡深加工产品所占比例不断提升，锡深加工将是公司未来利润重要的增长点。

　　投资建议：持有我们测算公司07、08、09年EPS为1.25、2.05、2.86元，给予公司08年平均35倍动态市盈率，我们给出的目标价位是71.75元，给予公司“持有”评级。