中国联通：分享规模效应带来利润提升

　　中国联通（爱股,行情,资讯）(600050)公告了11月份移动用户数增长情况。截至2007年11月中国联通累计用户数达到15891.9万户，其中GSM 11814.9万户，当月新增109.5万户；CDMA 4077万户，当月新增30.2万用户。

　　当前是移动市场的黄金规模增长期，体现为庞大用户基础之上的高用户增长和高话务量增长。良好的行业背景和经济繁荣对话务的刺激，中国联通作为利润弹性更高的公司，无疑更能分享规模效应带来的利润提升。二网分开经营，利于管理绩效和经营绩效的提升。公司资产负债率由06年底46.4%下降至07年三季度的35.1%。改善的负债结构意味着联通财务的逐步“自由”。加上良好的现金流状况，以前联通发展的软肋将不再存在。单位投资成本下降明显，利于联通未来的网络优化以提升其竞争力，并进一步降低其运营成本。从行业趋势看，电信重组是必然的，在政府决策3G牌照的同时，将伴随电信重组。联通作为弱势运营商将是电信重组的受益者。

　　中信证券（爱股,行情,资讯）分析师张兵预计2007～2009年公司的每股收益分别为0.223、0.281、0.327元，考虑到电信重组以及移动回归对联通A股估值的提升，维持公司“买入”投资评级，在当前市场背景下，可认同的估值区间在12～14元之间。