凌钢股份：估值洼地动力十足 潜在重组腾飞可期

　　钢铁行业因赢利的丰厚与估值水平的相对保守，大多数情况下都充当了市场中估值洼地的角色。而今，伴随着股指在金融、地产等权重股全面企稳而开启反弹行情的情况下，钢铁行业作为估值优势明显、行业景气向好，且潜在行业内并购重组预期的潜力品种，有望成为市场资金关注的焦点。而凌钢股份（爱股,行情,资讯）(600231)作为兼具资源与技术优势，盈利能力稳定且潜在重组预期的低估值品种，其近期底部放量突破酝酿的新一轮上升行情有望在市场增量资金的推动下深入展开，值得重点关注。

　　投资要点：

　　1．资源、技术双剑合璧 行业景气提振预期

　　公司具有明显的区域优势，不仅拥有丰富的铁矿石，而且集团自有矿山的品位高达70%，列全国第一位，同时，具有丰富的石灰石和膨润土等钢铁辅料资源。此外，公司地处辽宁，振兴东北老工业基地的国策对其发展将构成长期利好。

　　  公司拥有国内产能最大、质量精度最好的现代数字化中宽热轧带钢生产线等一批先进的技术装备，目前其主要产品毛利率在同业中属于较高水平。从成长性看，其投入巨资进行了三项技术改造，产量快速增长，公司业绩也出现快速成长。前期公司新开发出管线钢、汽车大梁钢和集装箱用带钢等新品种，其中石油、天然气输送管用热轧中宽钢带已通过省级新产品投产鉴定及科技成果鉴定，此类高附加值产品将成为其新的利润增长点。

　　随着我国经济健康稳定发展，国内钢铁需求也快速增长，未来新兴市场的钢铁出口将成为消化国内钢铁产能的主要渠道，从这个角度看，行业未来发展空间将十分巨大，而受益行业景气度提升，公司近年来业绩也是保持高增长态势。

　　2．产业政策呼唤并购重组 凌钢鞍本或结美好姻缘

　　在我国提高钢铁行业产业集中度与淘汰落后产能实现节能减排两项产业政策的督促下，已经拉开的钢铁行业并购重组进程有望在2008年提速。

　　就凌钢股份而言，虽然辽宁省落后产能淘汰覆盖了凌钢股份的全部产能，但根据实际情况分析，短期内让凌钢股份停产并不现实。而通过大型企业(能耗、环境污染普遍较低)对中小型企业的并购重组来升级其装备水平和节能技术，则是淘汰落后产能，改善行业节能减排现状的有效途径，2007年首钢总公司重组唐山宝业便是代表性的案例。而就目前的情况来看，凌钢集团正通过朝阳工程(朝阳200万吨板材项目，鞍钢控股75%)和鞍钢集团展开合作。鞍钢集团掌控了凌钢集团的朝阳工程，实质上已经宣告了凌钢集团在行业并购中未来的发展方向——纳入鞍本集团。而国家发改委和辽宁省将公司并入鞍本集团的计划更是几乎敲定了凌钢股份与鞍本集团的姻缘。而就钢铁行业2005年以来的主要并购案例来看，被并购方如果是上市公司，对其的并购要有一定的PE溢价，这通常会刺激公司股价上涨：05年7月，米塔尔收购华菱管线（爱股,行情,资讯），从5月29日到8月1日，华菱管线股价跑赢钢铁板块10个点；06年2月，莱钢发布阿赛洛收购公告，之前三个月，莱钢股份（爱股,行情,资讯）股价跑赢钢铁板块13个点。因此，可以预见，在榜样效应的号召下，凌钢股份与鞍本集团的姻缘或将成为凌钢股价腾飞的有效催化剂，其后市表现值得期待。

　　投资评级：买入

　　鉴于公司自身的资源、技术优势，行业景气度的向好，以及潜在的并购重组预期带来的巨大想象空间，给予凌钢股份(600231)“买入”评级。

　　风险提示：对钢铁行业景气度的判断可能存在偏差。