格力电器：精品之路越走越宽广

　　空调行业景气维持高位，行业龙头受益。在城镇化速度加快、消费全面升级等多重因素推动下，空调销售价增量升，同比销售增长25%，重点企业净利润增长均超过50%。品牌集中度稳步提高，前三位的市场份额达到50%，业内竞争转为良性，行业龙头将在景气中获取更多收益。 　　

　　长期专注、良好品质、超大规模保证公司盈利水平和持续成长。产品连续11年蝉联空调市场第一名，市场份额已达21％，同比增加2个百分点，形成强大的上下游掌控能力。公司有能力将上游涨价顺利转嫁出去。 　　

　　公司独特的渠道模式是对手很难复制的成功利器。通过股权与经销商绑在一块紧密合作有利于渠道畅通，避免过分依赖家电连锁企业，对新增三四级市场表现出更强的渗透力。凭借此，公司在原材料大幅上涨的不利背景下销售能够保持大幅增长，毛利率始终维持在18％以上，高于竞争对手。 　　

　　预计未来三年的复合增长率为43%，ROE高达20％。07，08，09年EPS分别为1.22元，1.71元，2.48元（已考虑增发摊薄因素），考虑到空调行业持续景气，公司未来甩开对手的势头十分明显，我们给公司估值按08年35倍PE，公司6－12个月目标价位60元。 　　

　　风险提示：夏季天气持续偏凉爽可能影响公司销售；空调上游原材料涨价，人民币升值等风险因素一定程度上会对公司未来发展形成不利。 　　

　　袁浩然