唐钢股份：可转债投资价值分析

　　合理价值在125-130元之间我们判断唐钢可转债的合理价值在125-130元之间，但不排除因为稀缺而炒作到135元以上。如果上市价格低于125元左右，在该价位介入相对安全，建议择机介入。 　　

　　对于有配置需求的投资者，建议先网下申购唐钢转债，再网上申购，剩余资金采取网下优先的原则，网下和网上均以申购中国太保为主；对于没有配置需求的投资者，网下申购次序为：中国太保、唐钢转债、金风科技和出版传媒，网上申购次序为：中国太保、出版传媒、金风科技和唐钢转债。 　　

　　纯债价值较低唐钢股份（爱股,行情,资讯）可转债的累计现金为117元，按6.65%的贴现率计算，则纯债部分价值85.36元，纯债价值较低。 　　

　　无机构担保，但信用风险较小唐钢转债此次发行没有担保，信用评级为AA+。虽然唐钢转债近年来资产负债率一直在60%以上，但公司的营运指标良好，现金流较为充沛，因此唐钢的信用风险较小。 　　

　　派息不调整转股价唐钢转债转股价不因派息而调整，这与目前上市的转债有所不同。派息不调整转股价是公司对重视原股东权益的一种表现，但对转债持有人不利。 　　

　　唐钢属于国内钢铁企业的第一集团，06年产钢量居全国第三。今年投产的两个项目使公司在板材上的产能扩张了250万吨，根据07年中期报告数据，板材占总产品的比例约为62%，公司的产品结构进一步得到优化。在成本控制上，公司能从集团公司长期获得稳定的焦炭、铁精粉和生铁来源，与此同时，唐钢还与其他企业合资组建铁矿石公司，增加公司铁矿石的供给率，并能受益于铁矿石涨价。同时，本次募集资金中3.15亿元的投向项目将提高煤气的利用效率，缓解公司供电压力,降低公司运营成本，其余27亿元用于归还银行贷款，有效减少了公司的财务成本。 　　

　　朱岚，提云涛