三一重工：市场对宏观调控的影响过度反应

　　调高投资评级至“买入”，未来6个月目标价格62元。 　　

　　未来三年EPS分别为1.80元、2.06元、3元，对应的动态PE分别为25倍、21倍、15倍。我们认为公司合理估值是08年30倍动态PE，即62元，还有41%的上升空间。因此调高评级至“买入”。 　　

　　市场对宏观调控、信贷政策收紧反应过度，导致股价深幅回调。 　　

　　出于对宏观调控、信贷收紧的担忧，及市场整体估值水准的下降，股价自最高点下跌达35%。市场认为：第一，央行持续的紧缩政策、信贷收紧将导致下游房地产行业开工面积下降；同时信贷收紧不利于工程机械下游客户按揭购买；因此明年工程机械需求增速将显著放缓。 　　

　　第二，美国经济的不明朗导致海外出口下降。 　　

　　我们认为：宏观调控对行业负面影响有限、并且是暂时的，行业需求增速不会下降太大。 　　

　　第一，基础建设、新农村建设投资力度并不因此受到影响。第二，工程机械对欧美出口比重并不高，欧美经济增速放缓对我国工程机械出口影响有限。第三，出口比重不断上升，出口以每年翻番的速度增长，出口增长对行业需求增长贡献占比不断提升，将有效对抗内需波动。 　　

　　第四，由于内生经济对工程机械需求的强劲、国际竞争力的提升导致的世界市场市场份额的提升大趋势并没有实质改变。因此我们继续看好08年以后的行业增速和行业盈利水平，仅小幅下调08年行业增速和毛利率预测。 　　

　　我们仅小幅度调整08年销售增速至40%，小幅下调毛利率至35%。 　　

　　我们将公司08销售增速从45%下调至40%，08年毛利率由36.5%下调至35%，维持07、09销售增速、毛利率预测。未来三年经常性净利润分别达到14、20、30亿元，增速仍然高达160%、39%、48%，增速依然强劲。 　　

　　邱世梁，恽敏