新股申购资金划转变革呼声渐高

　　金融界网站12月3日讯 据外电报道 如果说中国总体存在流动性过剩，相信谁也不会否认。但近期新股发行冻结资金量频创新高的同时，回购利率飙升至罕见的10%，资金面的非正常紧张令中小型银行叫苦不迭，央票发行亦曾一度陷入尴尬境地。业内人士呼吁，为稳定市场利率、减轻银行不必要的资金运营压力，营造一个真实稳定的市场环境，现行的新股申购资金管理模式需要改革。

　　兴业银行债券分析师鲁政委称，“现在这种(申购资金划转)方式肯定要改的”。新股申购资金量越来越大，导致市场流动性的宽裕程度被虚增；另外市场利率的过度波动，对央行掌握回收流动性力度，以及引导市场利率水平都造成了相当大干扰。

　　中铁股份A股的首次公开发行(IPO)共冻结3.383万亿(兆)元，创中国市场单只新股发行冻结资金新高，这也相当于全国金融机构存款余额的近十分之一都被用来打新股了。而去年工商银行A股申购资金总量仅7，810亿元，一年多时间内资金量增加了三倍多。

　　上周五有交易员透露，市场已有传言新股申购资金划转模式可能会发生改变，减弱了机构对大盘新股发行可能对资金面带来冲击的预期，导致近期以回购利率为基础的利率互换(IRS)报价一路下行。

　　增加验资行或可暂解燃眉之急

　　更多的中小型银行交易员在大盘新股发行时感受到的则是融资难的切肤之痛。一区域性银行的交易员表示，“新股发行对市场流动性的这种冲击，是完全没有必要和浪费社会资源的。银行间(债市)成员都被整疯了。”

　　全国共有逾100家商业银行。而目前新股申购资金管理方式为，各银行需按券商指令将申购资金划付至验资行，因去年以来大盘股的网上发行都在上海证交所进行，其指定的清算行只有15家左右；网下申购资金的验资行则由主承销商指定，基本为全国性大型银行，数量一般在3-5家左右。

　　东方资产管理公司资产管理部分析师王自强指出，中小型银行大多不是验资行，而且其资产负债期限管理的不匹配，以及融资养券等交易行为，所以经常需要通过融入资金来维持头寸平衡。

　　业内人士认为，中国股市一级市场的无风险收益是引发新股追捧热情的根源。但从近期来看，新股发行制度改革料遥遥无期，增加新股申购验资行数量或是一副治标的速效药。

　　华南一地方性银行交易员表示，“恢复市值配售是一种办法.但如果不行，增加验资行的数量，平均分配一下资金，也能减轻(回购)利率上涨。”

　　多种方案可供考量

　　还有交易员表示，解决办法还包括，新股申购冻结资金在当地银行锁定并验资，不用实际划转。这可能是目前情况下将IPO影响降至最低点的较好方案。但能否实施，还要看证券监管部门的态度。

　　王自强认为，目前以保险机构为主的跨市场交易者，凭借其拥有的巨额现券，在银行间市场大量回购融资以参与新股申购，也是推高新股申购资金规模的重要原因。如果能对类似机构予以适当限制，或也可缓解新股申购对市场资金面造成的冲击。

　　他还建议，在坚持长期回收市场流动性前提下，央行是否可以借鉴欧洲等央行公开市场操作，在市场出现暂时性流动性紧缺的时候，向市场投放资金，为中小型银行提供暂时的流动性补充，借此平抑市场利率大幅波动。这种方法属于临时性调节措施，并不会对市场资金面造成实质性的影响。

　　不过他亦认为，央行如果采取上述方法，可能会明显放大新股申购资金的冻结规模，带来的副作用就是散户的中签率将更低。