中远航运：业绩稳定 航运公司中的弱周期品种

　　和以船型来分析公司的业务不同，本文试图从中远航运（爱股,行情,资讯）收入的航线结构或者地区来源来分析公司的当前业务及其发展前景。

　　出口运输贡献主要的收入和利润，近三年出口运输收入占收入的比重在40％-50％之间，且呈上升趋势，07年中期的比重达到了48.3％。出口收入占主营利润的比重在近两年超过了50％，07年中期为58.3％，且近三年呈现逐年上升趋势。

　　出口收入中主要来源为机械设备出口商、以采矿为主的海外投资者以及在海外承包工程的承包商，占出口利润的约80％。我国的劳动力成本优势及其在世界制造业分工中的地位决定了上述业务仍有良好发展前景。

　　公司所从事的第三国运输主要以日本和韩国为起点的航线为主，公司在该地区的航线基本处于支配地位，且该市场运输的货物的附加值相对较高，这些因素都决定了公司能够获得较为有利的市场价格和较好的利润水平。

　　多用途船为公司当前和未来主力船型，近些年，其贡献的收入和利润占公司总收入和主营业务利润的50％以上。

　　公司主要船型多用途船、半潜船和重吊船的期租水平和BDI指数关联程度较小，这三种船型占70％左右的收入和80％左右的利润，决定了公司的业绩和利润较为稳定。

　　公司的主要风险为：燃油价格上升风险、人民币升值风险以及航运业固有的周期性风险。

　　母公司有沥青船和木材船等优质资产，在公司发行可转债、母公司股本可能被摊薄的情况下，预计未来会注入到上市公司。

　　公司作为航运股中的业绩稳定的优质品种，给与08年25-30倍市盈率，公司合理的股价区间为36-43元，仍维持“推荐”评级。

　　六个月目标价格40元。

　　余建军