美的电器：受让华凌资产 业绩增厚约10%

　　受让华凌集团和重庆美通的部分资产以净资产为计价基础，公司拟用47，957.79万元从美的集团收购100％合肥华凌、100％广州华凌、95％中国雪柜的股权和华凌商标等相关知识产权。协议生效条件是美的集团能够收购华凌集团旗下九家公司（包括上述三家公司）的股权。

　　另外，公司拟以3，112.86万元受让美的集团持有的重庆美通30％股权，并已计划与Gold Best Worldwide Ltd.签订受让其持有的重庆美通25％股权的转让协议。

　　定位产业链下游环节，在资本布局上具有重要性美的集团将华凌集团主要业务注入美的电器（爱股,行情,资讯），而将控股100％的威灵电机按45亿港元卖给华凌集团。重组后，美的集团将拥有美的电器46.74％和华凌集团74.97％的股权。

　　从产业分工角度上：两家公司构成垂直分工格局：美的电器侧重下游，华凌集团侧重上游。

　　从资本平台地位上：国内证券市场景气度高昂而美的电器资本平台的意义将更为重要；值得注意的，美的集团大幅度增持华凌集团股权比例，有望未来为后者的发展提供强健支撑。

　　预计最早实施时间将在2008年由于重组需要数家公司股东大会、大陆证监会和香港联交所的批准，因此重组事项预计最早将在2008年实施。

　　美的电器因重组业绩增加约10％，建议“持有”注入资产将导致2008年美的电器新增空调产能200万台，冰箱产能300万台。考虑到华凌集团与美的电器供销交易而导致收入重复计算，预计2008年美的电器业绩将增厚约10％。据测算，2008年美的电器每股收益为1.27元，目标价31.8元，评级“持有”。

　　华凌集团因重组扭亏为盈，但股价压力尤在，建议“持有”业绩上：资产注入后预计2008年华凌集团主营收入、净利润分别为45亿元、3亿元。另外，美的集团购买华凌8.76亿元的应收债项（华凌集团原先已对应收债项全数拨备），将导致原先拨备可能转回，预计将会显著增加华凌集团2008年的非经常利益。