新股申购一人X手的利与弊

　　记者 王济洲

　　目前行情好，一级市场收益高，如果在熊市行情下，特别是在新股上市有可能“破发”的情况下，大家还希望“一人X手”吗？

　　长期以来，由于新股发行价与市场价存在高出一倍以上的巨大价差，所以导致我国股票一级市场长期驻留着各种不同性质的巨额资金。这部分资金只在一级市场抽签“打新股”，一般不进入二级市场。基金、券商、QFII和一些私募基金经常采用这样的办法，甚至现在有些商业银行也将其作为一种“理财产品”而推出。这些新股认购中签后往往在上市首日卖出，之后再连本带利重回一级市场，如此循环往复，赚取无风险收益。按照有关统计，近年申购新股年收益率已经高达20％以上。一级市场与二级市场的收益与风险严重不对称，给二级市场造成很大破坏性。一是一级市场不断以申购新股获取利润的方式从二级市场抽取资金，二是在市场走弱尤其是行情进入调整时，二级市场资金回流至一级市场，造成二级市场资金存量不断减少，严重影响了市场的平稳运行。

　　经济学家华生提出改革一级市场“以资为本”的发行制度改为“一人X手”，是让每一位投资者特别是中小投资者“伸手就有”，有着其合理的内核。

　　“一人X手”体现了绝对公平。经过20多年改革开放，我国社会财富已经产生了大量积累，目前我国人均拥有金融资产超过2万元。这些金融资产很大一部分实际上已经成长为投资资金。而目前储蓄负利率水平和其他投资渠道的窄狭，又在客观上驱使它们进入正在高速发展的证券市场。然而，无论从市场风险看，还是从资金量上看，中小投资者如果想要在一级市场上获得收益是非常困难的。有人匡算过，申购中国石油（爱股,行情,资讯）这样的超级大盘股，每只中签资金不少于80万元至100万元。这样的资金量对于机构投资者是不在话下的，而对于绝大多数的普通投资者来说则是一个天文数字。党的十七大明确提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”。从这个角度出发，“一人X手”是有创意的改革设想。

　　“一人X手”将给二级市场带来稳定。在大资金垄断一级市场的情况下，询价制度常常是一种摆设。机构投资者由于可操纵的资金规模较大，对发行价格将会产生较大的影响，而普通投资者则无法支配发行价格，且其获得的配售比例也会更低。不仅如此，今年以来几乎每只新股上市首日都会被爆炒，而后的一路下行走势，则套牢大量中小投资者，不仅使新股上市出现大起大落，也给市场正确的投资理念造成极大的混乱。

　　然而，是与非、对与错从来就是相对的，“一人X手”这种设想也未必可行。资本市场说到底，就是一个靠资本实力发言的“投资俱乐部”。我们希望创造一个公平、公正、公开的市场环境，但世上没有绝对的公平，和谐市场建立的基础不能抛开经济规律，更不能期望通过“平调”式的发行方式而解决不公平的现象。目前市场行情好，一级市场收益高，如果在熊市行情下，特别是在新股上市有可能“破发”的情况下，是不是大家都希望“一人X手”呢？一级市场分配机制不合理可以用税收、费率及其他多种方法调节，大可不必招引得全国人民都向股票一级市场伸手。