第六个阶段，签署合资协议的法律文本，正式设立一个合资企业。在我所经历的差不多14个还是15个海外上市公司除了H股以外多数红筹公司都有引进私募资本，他们为什么要引进海外的私募资本？其实大家都知道引进私募资本可能要稀释掉你的股权，而且稀释的时候价格是比较低的，上市前大概有不到十倍的市盈率要付出10％或者15％的股权。上市的时候如果你发展比较良好快速发展的话，你可能以30倍的市盈率甚至更高的市盈率去上市，折算下来私募资本只是在一年到两年之内投资这个公司然后可以赚六倍八倍十倍甚至像无锡尚德这样的公司赚更高的收益。其实它赚的越多，意味着原来公司的初创股东持有的越多。为什么很多拟上市公司引入私募资本？私募资本对于IPO前的企业提供以下方面的帮助，其实能够给公司在上市前以及上市后带来足够的价值，这种价值其实就是可以证明为什么它要在短期之内获得这么高的收益。私募资本其实提供给企业的不仅仅是钱，还有一些理念和其它方面的知识层面的帮助。

　　首先对IPO前企业的结构重组做一个准备工作，去年9月8号下来一个著名的10号文，对于反城并购设置了很大的限制，现在企业觉得有这种需求，它的行业特点可能适合于在香港或者美国上市，现在选择了香港上市可能选择在H股或者N股的形式，在证监会国际部审批可能有一些问题，暂停受理或者是很长时间不能批复下来，对于整个上市进程造成不确定因素，这些公司无法控制上市的时间表，可能会错过一些资本市场好的市场行情。但是很多企业可以不需要拿到这个审批，因为在9月8号之前成功转成一个红筹架构，并不是企业觉得有必要去转这个架构，而是他们的投资者提出的建议。私募基金提供的不仅仅是钱还有很多知识和理念，还有财务安排和计划发展的建议。所谓私募基金和投资银行一样都是一些专业人士，对整个中国的海外资本市场上市有一个深入的研究。大家都知道中国企业到海外上市经历几个不同的阶段，基本上从97红筹一开始到证监会需要提供无异议函再到一系列的10号文等等限制，在不同的阶段其实都对这些企业的上市成本、上市时间表的控制有一个非常决定性的影响。目前有一家初创的公司决定以红筹的模式在海外上市的话，其实现在基本上很难或者说不可能，除非你找到一个非常好的重组律师给你一些巧妙的设计。但是按照以前比较规范化的操作，其实是比较困难的。私募资本其实提供给上市前公司提供出制定出合理的计划。私募资本进入一个公司最终的目的是以比较高的价格退出，基于它对资本市场的了解，基于它对资本市场主要的参与者就是国际机构投资者的了解，希望公司在上市以后保持一个合理的增长，增长的越高意味着上市的时候市盈率越高，就可以以越高的价格来出售你的股票。基本上所有的私募资本对拟上市公司会提出未来三到五年的合理的增长计划，要求公司从业务模式、经营、资源有各方面的融资来说一定要满足它在未来三到五年有一个合理的增长，目标就是最终获得在IPO的时候或者以后配售的时候获得这些资本市场上机构投资者的青睐。

　　接下来会帮助拟上市公司完成一套合理有效的企业财务预测，所谓合理有效的公司财务预测，首先要有一个合理的增长计划。公司需要一个资金的支持，需要私募资本，如果私募资本还不够，还要第二轮甚至借助银行的债券融资，现在国内有很多银行境外很多银行愿意给公司上市前提供债务重组或者融资，配合公司的财务安排。另外提出有附加价值的方案帮助企业提升竞争力和未来的增长潜力。现在很多企业家相信他们教育水平的提高和眼界的开阔，他们变得越来越聪明，不仅是他们行业里面一个成功的运营者，也是一个非常有前瞻性的企业家，但是还是有一部分企业家他们非常踏实地在运作这个企业，可能有时候看得不够远。在这种情况下私募资本其实可以帮他有很多有附加价值的方案，比如如何去打败你的竞争对手，如何通过知识产权专利的保护来给新的竞争对手确立新的门槛，如何给自己提供在低成本运营获得高收益的方案等等。

　　另外一方面协助企业决策和有关IPO事宜的顾问，私募资本在行业里面有多年的经验，对之前投资的公司可能有一些已经上市了，甚至有一些已经退出了，对整个资本市场有足够的了解，对资本市场的参与者有一个非常清楚的了解。比如说他了解的一些投资银行，对销售股票的客户哪些感兴趣，对于哪些律师事务所，对哪些行业更了解，有一个解决问题的能力。其实很多私募资本也在上市前协助公司与公司的管理层董事会一起选择所有的中介机构，选择适合公司规模和行业的中介机构，给它成功发行提供更大的保障。如果一个IT行业在之前如果选择去美国上市的话，那么可能是会找美国的几家投行，如果你是一个民营企业传统的消费品行业的话像我们以前所任职的法国巴黎百富勤就是很好的选择，它多年在树立中国民营企业海外上市方面有充足的经验。另外它的机构投资者群体有一大批世界上知名的投资者投资于消费品还有制造业的投资者团队。

　　在上市以后私募资本也不是说会马上退出，会有一个锁定期，以香港交易所为例有六个月的锁定期。投资银行往往要求风险资本保证六个月的锁定期，希望公司的股价稳定，而不是过了锁定期之后有大的抛售影响公司股价的表现。私募资本在公司上市六个月之后进行一些收购或者收购目的的增发，私募投资者在上市以后也可以协助公司一起与公司在上市时买公司股票的这些机构投资者做一些关系的管理和沟通。04年我参与了一家公司的上市就是著名的李宁体育，当时有JIC、CDH，在上市以后这两家私募资本并没有选择马上退出而是协助公司一起到美国到欧洲去和购买李宁股票的机构投资者进行了一些沟通，他们主要的目的是带着公司的管理层介绍李宁的发展计划，还有以后要做的收购计划。这种叫非法行的路演，最直接的结果就是使投资者会增加购买公司股票的兴趣，在几次路演之后李宁公司获得很大的增长。在股票涨到一定程度之后，JIC和CDH会选择退出。这也是一个多赢的理念，李宁公司的股票没有在短期内遭受大的股票抛盘的压力，投资者也获得比较高的套现收益。

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