开滦股份（爱股,行情,资讯）的煤炭和煤焦化业务盈利水平超过我们此前预期，核心原因是煤价和焦价的快速上涨，同时主要产品产能的释放加剧了这一正面影响。我们认为，煤焦化一体化优势令开滦股份业绩的稳定性和竞争能力等大大增强，其吸引力大增。

　　煤炭业务：产业基石牢固涨价推动成长开滦股份明确指出煤炭是煤焦化产业链的基石。2007年以来，开滦股份2次调高肥精煤价格，目前正在酝酿第3次提价，预期提价不低于60元/吨。我们认为，肥精煤提价的累积效应将于2008年充分体现。此外，在优质焦煤资源供应刚性而需求趋旺背景下，不排除肥精煤继续提价可能。

　　焦化业务：核心优势明显产量价格齐升开滦股份重点是发展焦炭及深加工等下游产业。目前，开滦焦炭产能提升至320万吨，规模效应初具。盈利方面，迁安中化（49.68％）已经实现盈利，中润化工（94.08％）因前期费用计提而基本持平。在焦炭价格持续走高能够完全覆盖掉成本上升因素后，我们认为焦化业务盈利能力提升预期明确。此外，利用焦炉煤气生产甲醇及外供焦炉煤气令开滦焦化产业链核心竞争优势明显。

　　公开增发：致力于焦化产业链增厚业绩20％左右开滦股份临时股东大会通过了公开增发不超过5610万股且募集资金不超过11亿元的议案，主要是投向200万吨/年焦化一期工程干熄焦节能改造、200万吨/年焦化二期工程、20万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程、10万吨/年粗苯加氢精制、30万吨/年煤焦油加工以及采掘设备技术升级改造等项目。我们预计成功增发将进一步强化开滦的一体化优势、规模优势和综合利用优势，预计项目完全达产后可增厚每股收益在20％左右。

　　提高盈利预测维持“推荐”评级基于煤价和焦价上涨预期强烈，并且焦炭下游产品盈利能力逐渐增强，在不考虑公开增发前提下，我们上调2007年-2009年分别至1.08元、1.48元和1.70元，按2008年业绩给予35倍PE估值，估值结果为51.8元，我们继续看好开滦股份的核心优势和业绩表现，故继续给予“推荐”评级。

　　刘建刚