*ST阿继自10月18日复牌起，股价从15.6元左右跌到目前的10.1元，整体市值跌去了1/3。

　　在一片声讨声中，*ST阿继显然变得准备不足，大股东明显违背股改承诺的股权转让方案让其陷入进退两难的境地。而当事件愈演愈烈之时，*ST阿继的相关负责人却向媒体透露：“我相信哈电集团是不会置阿继退市而不顾的，我所了解的情况，可能哈电集团会在年底给大家一个答案。具体可能仿效去年哈电集团紧急出手拯救阿继的情况，根据具体的情况况和有关部门的指示，闪电拯救，届时可能会给大家一个惊喜。”

　　去年底，哈电集团正是通过“闪电拯救”的方式将深陷泥潭的阿继电器拉了回来。然而反思这一年时间内*ST阿继所经历的波折，股民们自然会问：哈电当初为什么接手阿继？为什么在实施拯救之后大股东又想将控股权让出？而在否定将将出让控股权之后，哈电又将拿什么来再次“拯救”阿继？

　　大股东接下烫手的山芋

　　12月29日*ST阿继的公告中，首次披露公司实际控制人哈电集团终于在最后关头出手拯救公司的有关信息：“控股股东阿继集团与哈电集团就股改、重组和债务清偿达成一致意见。哈电集团将接手阿继集团持有的55%*ST阿继股权，阿继集团则以股权转让价款清偿公司债务，哈电集团同时将以10送2.8的方案完成股改。”

　　根据彼时监管层的安排，假如在年底之前无法完成股改，2007年公司股票将被特殊处理，而这显然不是哈电集团愿意看到的情况。为了保住集团在A股唯一的上市公司资源，哈电集团先后付出了5亿多元现金的款项。在今年四月份国资委批复的股改方案中，哈电集团更是做出承诺：“自获得上市流通权之日(2007年4月11日)起，在十二个月内不上市交易或者转让，在这之后，12个月内减持不超过5%，24个月内不超过10%，择机启动资产重组工作，将哈电集团旗下自动控制相关资产以资本运作方式整合入上市公司，实现上市公司的战略转型。”

　　一时间公司在股票市场的信心大振。记者从公司股票过往一年的数据统计中看到，自去年12月初到今年3月底，在哈电集团重组传闻到实施的这段时间里股价从3.7元一路走高到11.14元；而从今年7月份开始，随着投资者对哈电集团履行股改承诺注入资产的预期不断升高，股价亦由8块左右飙升至16.8元，短短两月间翻了一倍。

　　然而股民们的期望却被一则公告击得粉碎。10月8日*ST阿继公告称，哈电集团拟向东兆长泰投资集团有限公司转让*ST阿继的控股权。但哈电集团没有料到的是，自己意欲转让*ST阿继股权的行为不仅遭到各方强烈反对，公司股价在复牌之后也连跌10个跌停，市值损失惨重。

　　除此之外，*ST阿继今年的经营业绩也为公司的未来蒙上了一层阴影。根据其10月19日发布的全年业绩预告：“在不考虑其他特殊因素的情况下，*ST阿继预计2007年度将亏损7000万元左右。作为*ST股，如果2007年度业绩出现亏损，*ST阿继按照有关规定将暂停上市。”

　　整整一年的起伏让哈电集团接手*ST阿继一事凸现出种种疑问。尽管今年从幕后走到台前，但是一直作为*ST阿继实际控制人的哈电集团不会不清楚公司的经营状况，如果说去年是出于无奈才亲自重组*ST阿继，那么亲自操刀重组之后为什么又不履行此前股改时许下的承诺，注入资产为公司输血呢？这样的重组究竟有什么意义呢？

　　而据知情人士透露，哈电集团确实曾经讨论过公司整体上市和挽救*ST阿继的方案，但是先恢复*ST阿继的造血功能，再考虑下一步发展的方案却被集团部分高管否决。但这种说法随后被公司的澄清公告所否认。

　　违背股改承诺惹众怒

　　事实上，哈电集团并非没有能力对公司进行重组，其所虑者是如何通过*ST阿继这一上市公司平台进行融资。一位分析人士也曾经对记者表示，国内机械设备制造业当中，绝大部分企业的盈利能力并不好，但是目前国内市场高涨的需求却给了这类企业一个难得的增长机会。

　　哈电集团董事长宫晶�医衲�9月对媒体表示：“2007年，哈电的市场目标是全力以赴抓好百万千瓦等级核电项目核岛、常规岛，确保实现零的突破；以600兆瓦等级以上超临界、超超临界机组为重点，抓好常规火电机组市场的拓展，确保国内市场占有率在34%以上；以巨型空冷混流式、300兆瓦抽水蓄能、大型灯泡贯流机组为重点，进一步巩固哈电大型水电优势，确保国内市场占有率达到50%以上；抓好国际市场开发，提高国际市场份额。2007年主营业务收入实现245亿元，利润总额15亿元以上。”

　　但是居高不下的资产负债率无疑成为哈电未来发展的致命瓶颈。记者从哈电集团在香港的上市公司哈动力07年中报中看到，公司的资产负债率高达81%，而哈动力所包含的资产已经是哈电集团盈利能力较强的一块。此外行业人士也对记者说，电力设备行业的惯例是买家先付相当比例的定金，全额款项要在设备安装调试完成之后才能到位，而在此之间，设备生产商必须自行垫付大量的资金。由于利润率不高，负债率一直高企，公司在资本运作中自然显得捉襟见肘。而面对*ST阿继这样一个平台，如何将之与H股上市的哈动力进行整合以达到融资效益最大化自然成了公司战略决策层面考虑的重点。

　　然而即使如此，投资者依然认为以哈电集团的实力，挽救*ST阿继是轻而易举的事情。一位投资者对记者表示，哈电集团随便拿出一块资产都可以让*ST阿继摘帽，以恢复生机；而如果公司有意让哈动力回归A股，参照上海电气等的做法，也可以解决融资与吸收合并*ST阿继的两难境地。

　　而目前问题的关键并不在于哈电集团如何考虑其战略布局，而是其此前发出的公告已经在事实上违背了股改时许下的承诺，而这也是国资委旗下重点管理的央企中首次出现公然违背股改承诺的事件。这一做法直接违背了国资委与证监会今年7月发布的《国有股东转让所持上市股份管理暂行办法》。

　　哈电如何再次拯救*ST阿继？

　　记者了解到，此前和哈电集团面临同样问题的企业还有东方电机（爱股,行情,资讯）与上海电气等，但这两家公司先后通过定向增发与H股回归顺利解决历史问题。哈电集团旗下的哈动离是否也将回归A股并且增发吸收合并*ST阿继，人们拭目以待。

　　虽然哈电集团一直缄默，但是*ST阿继有关人士曾向媒体透露，借用哈动力回归A股市场来拯救阿继的说法并不现实，而且在目前仅有的一个多月时间里，哈动力即使真的回归，恐怕也无法来得及拯救*ST阿继。

　　早在10月中旬，哈动力负责信息披露的有关负责人就明确告诉媒体，哈动力的回归还没有提上议程，更没有相关的时间表。

　　一位对证券市场有研究的投资者表示，“作为国资委直属央企，如此公然违背股改承诺，国资委和证监会肯定不会开这个先例。如果这样，整个市场大家都不用遵守股改承诺，势必会引发一场信用危机。”他表示目前可行的路子还是“先造血，再发展”。“如果直接退市，哈电集团除了要担上违背股改承诺的骂名，自身也将损失巨大。”该人士对记者表示。

　　有媒体报道称，哈电集团目前最可能注进*ST阿继的优质资产是和*ST阿继有担保关系的佳木斯电机股份有限公司。而这家以生产防爆电机、起重冶金电机、屏蔽电机(泵)和局部扇风机闻名的企业产品远销40多个国家和地区，广泛应用在火箭发射、核电站、葛洲坝（爱股,行情,资讯）、三峡、宝钢、南极长城站等高新技术领域。但这一猜测随后被公司否定。

　　然而，哈电集团主要的优质资产已经被悉数注入哈动力之中，其要想回归A股难度不小，而要想赶在*ST阿继退市之前回归“火速救驾”更是无从谈起。目前留给哈电集团唯一可行的办法便是先动用旗下资产将*ST阿继“救活”再求今后发展。但是这又出现一个新的问题，在优质资产已经悉数注入哈动力的情况下，哈电集团将拿自己哪块资产来“拯救”*ST阿继？

　　但是至少而到目前为止，*ST阿继在接受媒体采访时却力求传达乐观的信息。“(拯救计划)具体情况要和大股东哈电集团那边沟通，但我们还是相信哈电集团有能力也有信心做好下一步的部署安排。”其相关负责人在接受国内某财经媒体的采访时表示。

　　本版撰文 本报记者 罗克关

　　■记者观察

　　诚信是资本市场基本规则

　　哈电集团违背股改承诺之事暂时有了一个说法。公司公告称，大股东将继续遵守股改时所许下的承诺，“在限售期未满之前不寻求出手公司股票”。且不论公司在限售期满之后是否有继续转让股权的意愿，但其迫于舆论压力收回此前做法已经彰显了市场的核心价值所在：诚信。没有人能够在市场规则中拿诚信当儿戏。

　　记者了解到，随着核电发展规划的出台，国内未来大规模建设核电站的主要设备均将由哈电集团提供，大股东要挽救*ST哈继也不是毫无办法。哈电集团作为国资委直接管理的特大型央企，其一举一动自然引发市场高度关注，但是更多并不为人所瞩目的公司中是否也存在类似问题，这将值得我们深刻反思。