2007年前三季度公司实现营业收入27.48亿元，同比增长18.7％，实现净利润2.26亿元，同比增长7％，每股收益0.47元，符合我们预期。三季度单季实现营业收入7.16亿元，同比增长23％，实现净利润7659万元，同比增长9％，每股收益0.16元。公司医药工业实现收入8.7亿（牙膏近1.6亿），同比增长11％，医药商业实现收入18.7亿，同比增长25％；毛利率受医药商业增长较快影响，同比下降2个百分点；期间费用同比增长14％，期间费率下降0.6个百分点。从报表看，公司利润增长主要还是靠医药工业收入增长拉动，三季度末经营活动现金流1.18亿，但银行可贴现应收票据大幅增加至2.09亿，公司经营活动创造的现金依然非常丰厚，虽然增长不快，但经营质量无可挑剔。

　　公司同时发布公告更改应收帐款坏帐准备计提比例，1年内、1-2年、2-3年、3年计提比例分别从3％、7％、17％、30％上调至5％、30％、60％、100％，预计2007年实现收入39亿，公司1年以内的应收帐款2亿多（这一绝对数相对39亿收入是非常低的），1年以上应收帐款约1700万，从整个计提比例更改看，对利润影响不大（预计影响2007年净利润1350万），更改会计政策主要是遵从谨慎性原则。公司还公告收购云南医药集团云所持昆明兴中制药、昆明云健制药的全部股权，这两家公司分别生产植物药注射剂和中药颗粒，收入都在7000万左右，净利润基本为几百万，两家公司中药普药品种丰富，未来白药搬迁产量放大后，会对丰富的普药产品利用商业网络销售放大非常正面。

　　公司今年的经营状况在牛市中非常平庸，因此受到市场冷落，股价越低也越体现出投资价值，我们维持2007-2009年每股收益0.63元、0.86元、1.16元，同比增长10％、37％、34％，预测市盈率分别为48倍、35倍、26倍，从公司产品的稀缺性和长期发展的潜力看，云南白药（爱股,行情,资讯）在全市场中是非常有价值的品种，股权激励成为困扰公司和市场的共同因素，股价上涨只是缺少一个催化剂，我们维持“增持”评级。