销量和退税确认影响，三季度业绩低于预期盐湖钾肥（爱股,行情,资讯）三季度业绩实现销售收入21.12亿元，同比增长20.8％；实现主营利润14.40亿元，同比增长22.2％，净利润6.59亿元，每股收益0.86元，同比增长15.6％。三季度单季实现净利润1.65亿元，每股盈利0.21元，同比下降了18.5％。库存有较大幅度上升至6.36亿元，我们估计和产成品库存大幅上升有关，预收款项比期初增加了2.89亿元，相当于16万吨左右销量。期内公司实现经营现金流8.32亿元。盐湖钾肥业绩低于我们预期的原因是（1）公司三季度只获得增值税返还1209万元，有8000多万元退税将延迟至4季度返还，相当于每股盈利0.12元。（2）公司冬季将开始停车，考虑到钾肥价格未来的涨价趋势，三季度钾肥销售确认量只有33万吨，低于二季度57万吨的销售量，按照公司计划，四季度应该有50万吨以上的销量。钾肥行业仍长期看好目前国际钾肥供应紧张并没有消除，9月份北美钾肥库存进一步下降。（图1），从到岸价来看，目前中国的到岸价和东南亚、巴西等地相差近100美元/吨，2008年进口价格大幅上涨可能性比较大。高油价将进一步增加全球生物能源作物（大豆、玉米、甘蔗和棕榈油等）播种面积，钾肥的需求将持续增长，而海运费维持高位也进一步支持了中国进口钾肥价格。根据IFA的预测，未来5年全球每年的产能增速在3％左右，而钾肥的需求增长将超过4％，加上资源控制，产品价格有继续上涨趋势。维持全年盈利预测，维持“推荐”公司控股57％的三元公司将投资2.6亿元，建设10万吨/年热溶精制氯化钾项目。我们判断公司的钾肥产能仍能稳定增长。