泸州老窖（爱股,行情,资讯）是浓香型白酒的鼻祖，其资源禀赋和历史底蕴在行业中地位突出。在过去的二十年中，泸州老窖在名酒平民化和主业多元化战略的影响下，走过一段弯路。但从2004年起，公司开始收缩其他业务，回归白酒主业，突出发展中高端白酒。我们预计，未来二十年泸州老窖将实现价值回归，甚至有可能再度成为白酒行业的引领者。

　　白酒行业景气在未来3-5年内仍将维持高位运行。白酒行业盈利模式已经从总量增长过渡到结构优化阶段，国民经济的快速增长所带来居民消费、企业消费和政府消费的快速增长还将延续，白酒行业景气在未来3-5年继续维持高位。

　　国窖1573和泸州老窖特曲是公司中长期盈利增长点。国窖1573销量在09年达到3000-3500吨之后，增速逐步放缓，但随着结构调整和价格提高，未来3-5年其年度平均价格上升速度将超过10％。泸州老窖特曲将在价升量增中实现价值回归，我们预计未来3-5年其出厂价格将提高到200元左右，其销量将达到1万吨以上。

　　收购华西证券提升公司投资价值。收购华西证券是策略性投资，在经营管理上与公司主营业务白酒之间严格分开，不排除在适当时机退出的可能性。由于收购价格较低，因此对公司每股价值增加15-17元。

　　股价催化剂及投资风险。国窖1573提价；全年业绩预增（可以预期）。

　　主要风险来自特曲提价对短期内销量影响以及华西证券经营周期性。

　　提高目标价位，维持“买入”评级。我们暂时维持07-09年EPS分别为0.98、1.6、2.1元的业绩预测。我们给予公司白酒业务08年60倍PE，证券业务08年30倍PE，同时考虑到公司在回归浓香型经典道路上的超预期成长，以及国窖1573的提价预期，我们提高公司半年内目标价至100元，我们维持“买入”评级。