月度运营数据平稳增长8月份两网新增用户数为142.5万，跟上个月比较接近。其中C网8月份新增用户数34.8万，比上月略高。G网8月份新增用户数107.7万，比上月略低。1～8月累计，新增用户1214.6万，比06年同期新增用户数增长28％。

　　期末累计用户数1.54512亿，同比增长12.54％。总体而言，用户增长比较平稳。

　　关注3G发牌与电信重组的两个倒逼机制近期我们重点关注3G发牌与电信重组的两个倒逼机制：其一：近期有媒体报道了电信研究院关于4G时间表的判断：中国将以TD精品网向4G演进，预计2010年出台4G标准，2012年正式商用。我们对此的解读是：下一代移动通信技术留给中国发展3G的时间已经不多了。如果4G要在2012年商用，3G剩下来的时间也就是6～7年时间。如果3G牌照留到2008年后发放，中国3G发展的时间更短。因此，从避免3G数千亿投资浪费的角度看，存在3G牌照尽快发放的倒逼机制。

　　其二，当然，制约3G牌照发放与电信重组的关键因素是TD的成熟度。TD被认为是发展电信产业链的重要机会，在TD被验证可以成功商用之前，3G牌照发放以及电信重组都不难以发生。近期尽管有报道称TD大规模放号将延迟，但我们认为国家关于奥运会提供3G服务的承诺会产生一个时间上的倒逼机制，使得TD不得不在奥运之前成熟。而这将为发牌扫清障碍。目前，不成熟的TD终端成为关键瓶颈，主要是缺少模式、数据传输速度的稳定性以及电池持久性不够。我们认为这些问题将在年内得到解决。

　　因此，从时间上判断，我们仍坚持之前看法，即08年上半年发放牌照和电信重组。十七大前后将是电信行业重组的时间之窗，我们认为关于行业重组的消息会比较多，从而构成股价表现的催化剂。

　　维持“推荐”评级，目标价12元我们对中国联通的重估价值为12元左右。各张网络重估汇总结果参见下表。维持中国联通A股推荐评级。总体而言，我们认为中国联通仍然具有良好的风险收益比。公司持续改善的盈利，提高了投资的安全边际。按照08年0.29元预测，目前股价对应08年市盈率不到30倍，可谓非常便宜。上升空间明显大于下跌风险。值得注意的是，我们对中国联通重估价值是建立在四合三的前提下的分拆重估价值。如果是四合二，中国联通的重估价值肯定更高。而且，也比四合三方案下具有长期投资价值。