昨天，海外市场的喧嚣没能感染A股投资者，相反沪深市场均缩量回落，在高位连续走出二根阴线。近期指数的起伏主要反映市场内部结构的调整，总体上市场心态依然平稳，投资者更多地在等待回落后的新高，以及调整后的新热点。

　　海外市场间接影响A股市场

　　尽管A股市场与海外市场的相关性明显提高，但资本市场割裂依然成为A股绝缘国际市场的重要屏障。周三受美联储降息影响，海外市场全面上扬，香港市场地产股整体飙升。相比之下，内地A股市场却波澜不惊。然而，日益国际化的A股市场并不会完全绝缘全球经济的变化，美元降息将会通过市场信息传递到A股。首先，美联储此次降息的效果还有待观测，但对缓解流动性紧张具有积极的心理暗示，同时也会加大游资向新兴市场流动的动力。近期石油等商品期货价格再度攀升，这对资源类投资品种带来新的估值动力，A股市场的相关上市公司也将可能获得更高的估值动力。其次，由于美国经济能否就此重振还没有定论，因此对美国经济增速可能减缓的预期仍会成为制约投资信心的因素之一，对中国出口经济的负面影响依然存在。

　　资金压力减缓增仓速度

　　9月以来市场资金面出现变化，前期由于投资者认购基金热情高涨，基金规模快速扩容，市场在资金过度充裕情况下出现供不应求的现象，并导致由基金直接推动的大盘蓝筹股行情的活跃。时至9月中旬，持续的货币紧缩政策，加上近期A股市场大规模扩容，使得短期市场资金供求出现转变。此外，前期涨幅较大的大盘蓝筹股已经高高在上，短期缺乏持续上升的空间，因此在资金压力下持续增仓的动力明显减缓。由此，在市场的直观表现是大盘蓝筹股的整个回冷，并导致指数的调整。笔者认为，这一过程还会延续，一方面是由于后续大盘股发行速度有增无减，另一方面经过前期大盘蓝筹股的集中增持，使得这些股票的持股集中度明显提高，短期已无继续增仓的动力，机构投资者的投资热点可能会转移到即将上市的新股上。

　　预期加剧结构调整

　　近期的政策面同样也是需要投资者等待观察的要素。首先，刚刚公布的8月份国房景气指数创三年新高，这对已经处于高压下的宏观调控提出了新的课题。普遍预计未来一段时间管理层对房地产行业会采取新的调控政策，来抑制由此引起的通胀风险。但不得不注意的是，美元利率的降低将会使得人民币升值动力增强，海外游资对中国房地产投资热情更加高涨，房地产市场的政策调控有效性越来越受到质疑。其次，随着出口退税以及利率持续上升等因素对上市公司第三季度业绩的影响，连续创新高的业绩增速可能会在第三季度放缓，对受到负面影响的相关行业和上市公司，其未来的估值压力不容小视。因此，在政策效果即将释放的9月末，预期的改变再度成为市场结构调整的重要动力，消费升级和人民币升值可能会再度受到关注。

　　综合而言，主要由机构投资者主导的A股市场还处在较为平稳的投资心态中，如果没有意外的消息面影响，市场以结构性调整消化短期估值风险的可能性更大。在此过程中，投资者须规避前期涨幅过大且第三季度业绩可能会滑坡的股票，这些股票极有可能成为局部风险的释放点。同时，可以关注在通胀环境下产品价格仍有上升空间的行业和公司，以及持续受益于人民币升值的行业。