经历过“5·30”的投资者对市场越来越怀有莫名的矛盾心态，大盘跌了发愁，大盘涨了也害怕。本周，大盘一口气涨了1800点之后，政策面利空的集中兑现更加剧了这种恐惧。

　　不少散户开始选择离场或减仓，可随即却发现大盘一会儿绿一会儿红地继续上行。于是，越来越多的人开始表示看不懂市场了。

　　昨天，央行再次宣布加息，“十一”黄金周之前，大盘是否会出现大调整？调整的幅度会多大？调整会以什么方式进行？投资者又该如何应对呢？

　　本期嘉宾：和讯首席分析师 文国庆，西南证券研发中心副总经理 周到，资深股民 谢贤清，大摩投资首席分析师 徐胜治

　　主持人：本报记者 吴琳琳

　　■大调整才刚刚开始吗

　　记者：在利空集中兑现并再次加息的状况下，大部分散户和机构都对市场持谨慎态度。各方都预期此轮调整并没有结束，可大盘就是在5200点上下晃悠着，这是为什么呢？

　　谢贤清：有人没出货呀，即使基金再扛着，也只是个时间问题。

　　我对短期市场不看好，九、十月份横盘的时间会比较长。现在好多股票平均市盈率已经达到了60倍，即使有的涨也是短线上涨。

　　后市个股行情还会创出新高，但是那些已经出现泡沫的股票肯定要跌，它们前期涨得太过头了。实际上你注意一下，很多股票的头部风险已经出现了，但很多做股票的散户都不会止损。

　　文国庆：现在很多散户自己不敢买股票了，都把钱交给基金公司打理，那基金经理手里有钱，就买呀。股市暂时还行，但已经进入了转折过程中，但很难说临界点是在哪儿。

　　周到：斯文点说，不够理性；粗鲁点说，就是神经病。

　　徐胜治：其实散户投资很奇怪，想的和做的不一样，前几天大盘调整时，并没有真正出局，你看看连续增长的A股开户数和基金开户数就知道了，储蓄资金的流入很快。

　　CPI已经高达6.5%，即使加息，也还是负利率时代，大部分投资还是涌入股市。你注意一下，基金的净申购很快，所以最近的调整还是心理调整，大部分人并没有离场。

　　“9·11”暴跌从下午两点开始，但成交量并不大，其实还是基金在调整仓位导致的震荡，并没有多少人离场，大部分人还是选择观望。

　　从市场热点切换来看，周转速度非常快，说明投资者并没有保持长时间的空仓，最近的震荡说明市场心态存在分歧。

　　■5000点附近如何防御

　　记者：“十一”黄金周之前，大盘会围绕5000点持续震荡吗？5000点能否守得住？震幅是否会逐渐加大？这种行情下投资者如何防御？

　　谢贤清：肯定地说，“十一”黄金周前5000点还能扛得住，这期间每一次反弹都是逃命的机会。昨天的盘面，虽然指数涨了一点，但成交量放得比较大。很多散户以为跌到底了，纷纷抄底呢，实际上这是个假象，仅仅是一个反弹而已。

　　周二跌的那200点不算什么，以后更大的震幅还会有，跌破5000点是完全有可能的，只是时间问题。反弹是短暂的，建议投资者逢高减磅，退出观望，等待机会，调整到位再入场。

　　大跌的时候，没有什么防御板块，再强的股票也会跌，没有能幸免的。工行和中行跌得小，但涨得也慢，拿着有什么意义？

　　实际上，基金现在也在换仓，卖出涨过头的股票，而去关注一些10元左右的二线蓝筹，这些企业在某些方面都有很好的资源，比如土地储备、好的地理位置等。

　　文国庆：这种博弈的行情，很难说能走到哪儿，同样的消息可能是利多也可能是利空，对于散户来说很难判断方向，如果不是极聪明的人精，那就减仓。

　　周到：得不到基本面的支撑，5000点不可能维持，谁知道能搏多久，现在就看这些投机资金能昏多久了。基金不可能死撑指数，即使手里有钱也不是非买不可，也要调整仓位。

　　按照两市交易所公布的中报，上市公司业绩增长为16%，其他都是来自证券投资的收益，说白了都是泡沫。按照挤出泡沫后的业绩增长乐观地说，2600点可以维持50多倍的市盈率，那么现在的点位相当于100倍的市盈率。这其中积累的风险显而易见。

　　市场上的风险这么大，还谈什么防御，要么在里面继续撞大运，要么就离场。

　　徐胜治：只说对了形势，但说错了时间。猪肉再贵也有人买，短期供求关系决定的。目前市场定位虽然高，但比较稳定，首先因为市场资金供给充沛，市场难以下跌。

　　预计“十一”黄金周前会在5000点上方震荡，但个股波动会比较剧烈。实际上在热点切换上，市场也在做一些防守，比如估值相对比较低的金属、矿业、煤炭、交通、运输、化工等。

　　可供投资者做防御的品种可以根据热点切换来做，比如能源、资源、交通等前期定位相对偏低的板块。

　　■蓝筹在做最后挣扎吗

　　记者：前期一些大机构为蓝筹泡沫大唱赞歌，但最近风向开始改变，对上市公司业绩持续增长的担忧充斥着各大媒体。但奇怪的是，二线蓝筹仍在创出新高，这是什么原因呢？累计的风险将以什么形式结束？

　　谢贤清：最后的挣扎而已。现在基金和A股开户数还在创新高呢，但我还是那句话，聪明的股民现在就应该空仓，等机会再进入。

　　蓝筹累计上涨积累的风险只有一个方式解决，那就是无量下跌，没有人接盘。散户不可能接他们的高价股，找机会买五六元的股票风险小多了。调整的时间不好说，估计年前都没有什么好行情。

　　其实，政府最近一直在做风险提示，已经给股市亮红灯了，股民就应该听党的话。政府当然是想让股市健康成长，那么就像一个人是慢慢长好，还是一下长上去好，当然是慢慢长了。

　　文国庆：有钱没事干，市场高估也要干事呀，基金经理手里好几百亿的资金总要买点，只要有人买，那就涨，基金抱团取暖吧。

　　实际上很多股票，基金也没有琢磨透，市场下跌，跌的就是基金，不要以为基金有多么强势，基金也是市场上最大的散户，也是市场上的弱势群体。股市本身就是少数人赚钱的游戏。

　　现在还在涨，是因为情绪是有惯性的，一旦市场发生转折，什么都有可能出现，市场的博弈，与市场参与者到底是机构还是散户没多大关系。

　　周到：就是昏了头，说其他的都没有意义。什么是蓝筹？蓝筹市盈率在15倍才合适，现在都35倍了，还谈什么蓝筹。当然，累计的风险肯定要释放，是阴跌还是阳跌不好说，总归是要调整。当然，即使暴跌也有涨的股票，那就看投资基金的鉴别能力了。

　　徐胜治：现在没有人减仓当然不会跌。风险当然总要释放，但有两种形式，一种是一次性释放，另一种是通过核心资产的置换实行软着陆，我更认同后一种。现在的市场和五年前显然是不可比的。

　　■低价股最近还有机会吗

　　记者：大盘加剧震荡的情况下，不少题材股又开始活跃起来，而一些业绩不错的低价股却没有回到“5·30”之前的历史高点。对于目前的市场，估值已经失效了吗？

　　谢贤清：涨不起来，是因为还没有调整到位，庄家现在脱不了身，没有庄家在里面，肯定股指涨它就涨，股指跌它就跌呀。

　　文国庆：现在这些低价股市盈率也不低呀，现在的市场如果没有刺激神经的东西，没有意外的故事，能涨起来吗？市场的整体估值已经很高了，谈估值有意义吗？

　　周到：不存在估值失效的问题，指数采用的是加权计算，工行涨一分和那些低价股涨一分能是一个概念吗？现在的市场无法用理性的思路来考虑问题，业绩没有意义了。

　　徐胜治：题材股活跃有活跃的原因，低价股不活跃也有其内在原因，市场现象就是如此。如果有不怕死的就去炒吧，但必须知道这个原因，这样才能在出现异常走势的时候及时出来。即使你拿一只三五天的股票，也要有一年半载的眼光。