07年上半年东软股份
（行情,资讯）主营收入11.74亿元，同比增长3.6％；净利润8545万元，同比增长194.1％，每股收益0.3元。净利润大幅增长源于软件外包的高速增长、国内软件和系统集成业务的结构优化，以及会计政策变更带来的医疗设备系统业务利润增长。
软件外包持续60％以上的高速增长。上半年收入3，478万美元，同比增长64％，转换为人民币增长率52.7％，主营收入占比上升至22.7％。
其中90％左右为壁垒较高的嵌入式软件业务，增长的制约因素主要是人员供给。以公司的人才储备和招聘能力，我们认为人员的扩张速度能够支持目前的增长速度。公司在外包市场的龙头地位和丰富经验体现规模效应，预计增速将超过外包市场平均。
国内软件及系统集成业务结构优化，毛利率大幅提升。07上半年收入5.72亿，同比降低约16％；毛利率从去年同期的16％上升到25％（以软件外包毛利率40％计），源于低利润率硬件业务的收缩。
医疗设备系统业务发展平稳。07年实施新会计准则，收入由分次确认改为一次确认，使收入达3.05亿元，同比增加15.9％，毛利率增加2.4％至39.8％。
经营质量持续提升。上半年每股经营现金流量0.51元，同比增长42.7％，是EPS的1.67倍。营业和财务费用同比降低，管理费用率同比提高11.7％，主要由人员快速扩张引起。
经营风险在于人民币持续升值导致外包利润率的下降，以及外包人员迅速扩张带来的管理费用控制难度加大。但公司稳固的外包龙头地位将有助于消化部分行业风险，比如，提价以提高利润率。
我们对公司软件外包业务持续看好。考虑整体上市，我们预测公司07-09年EPS为0.72元、1.08元和1.38元，给予“谨慎增持”的投资评级。
