苹果烂透就变成“金苹果”，亏得底儿掉就将迎来重组，这是现今股票市场上题材炒作的不二法则，但它并不适用于眼下的通葡股份（行情,资讯） 　　

　　在二级市场上，通葡股份(600365)重组的消息，就像美酒发酵，越来越香醇。杭州新希望（行情,资讯）等股票咨询机构还发布了“受益于重组和消费升级，通葡股份股价一触即发”的推介。 　　

　　假作真时真亦假。记者致电新希望得知，新希望并没有对通葡股份进行调研，“并没有比市场获得更多关于重组的信息”。今年7月，市场对古井贡酒（行情,资讯）(000596)和皇台酒业（行情,资讯）(000995)进行疯狂炒作，新希望推介同属低价酒业板块的通葡股份，是为了“配合短线炒作”。 　　

　　据悉，新希望设有有偿代客炒股的会员部，只是在监管层打击网络证券犯罪时，会员部才暂停运作。而匿名人士在网上传播的重组方案更是无据可查。 　　

　　“可以确定的是，公司目前并没有重组计划。”通葡股份董事会秘书高振才向记者表示。 　　

　　打扫屋子再请客 　　

　　重组传闻明明无从证实，消息散播者也怀着吸引眼球和配合出货的目的，但为什么很多投资者还是对重组笃信不疑？ 　　

　　除了诸如新希望等股票咨询机构发布模糊消息，吸引投资者跟风炒作之外，通葡股份7月18日发布的公告，也向市场传达了“疑似”重组的信息：由于提高坏账计提比例，部分固定资产报废和存货减值，通葡股份2007年中期将发生1.2亿~1.6亿元的亏损。 　　

　　对于一家2006年销售收入只有7000万元的公司来说，超过一个亿的亏损，就意味着“亏得底儿掉”。“亏得越狠，重组的希望就越大，苹果烂透了就变成了‘金苹果’。”一位投资者告诉记者，“何况通葡股份巨亏，有人为制造的嫌疑。” 　　

　　根据公告，通葡股份1~2年应收款项的坏账准备提取比例由原来的10%变更为15%，2~3年及3年以上应收款项的坏账准备，由原来的50%变更为100%。通葡股份2006年年报显示，当时1~2年的应收账款为3459万元，2年以上的应收账款高达1.33亿元。而按照增加计提准备的比例大致计算，此次调整后坏账准备将增加大约7000万元，构成通葡股份巨亏的主要原因。 　　

　　同时，通葡股份选择在中报时进行会计政策调整，也让市场疑窦重重。中鹏会计师事务所注册会计师张磊告诉记者，企业大多选择在年报中调整会计政策，中期报告不用注册会计师审计。 　　

　　“人为制造巨亏，明显是为重组做准备，打扫屋子再请客，把包袱甩掉，有利于新投资者的进入。”上述投资者告诉记者。 　　

　　市场上之所以有多个通葡股份重组的版本流传，是因为通葡股份第一大股东新华联集团旗下拥有金六福、香格里拉、藏秘等酒业品牌，可以通过定向增发注入通葡股份。 　　

　　正是由于重组猜想，7月18日巨亏公告后，通葡股份的股价不但没有大跌，反而探底回升，从8元逐渐回升到10元。 　　

　　巨亏并非人为制造 　　

　　根据市场公开信息，新华联集团是一家年销售超过80亿元的多元化民营企业，经营范围涉及酒业、汽车、化工、房地产和城市燃气等多种行业。 　　

　　2003年以前，傅军和其掌控的新华联集团一样没有名气。凭借金六福酒的成功，傅军崛起于资本市场。2003年，其与五粮液（行情,资讯）合作以贴牌方式生产的金六福创造了白酒市场的奇迹。2003年即达到销售近6万吨，销售收入20亿元。2004年底，携成功运作金六福之利，新华联集团斥资1.54亿元收购通葡股份4070.4万股，以29.07%的持股比例成为第一大股东。收购伊始，新华联集团信心十足，掌门人傅军曾公开表示，要引领通葡股份重回行业三甲，利润3亿元。 　　

　　如今，新华联集团入主已近三年，通葡股份的经营并没有发生实质性的改变。2006年报公告，销售收入只有区区7000万元。 　　

　　如今看来，通葡股份巨亏并不像广大中小投资者普遍认为的“人为制造”，而是真实亏损。 　　

　　对于应收账款坏账准备的巨额计提，高振才的解释是，公司改变销售政策，对以往的应收账款进行清理。据悉，新华联集团入主后，开始推广现款现货，而过去通葡股份通常采用赊销，2年以上的应收账款目前已很难收回。 　　

　　高振才同时表示，清理应收账款的工作在2006年底已经差不多完成，只是“由于太仓促，才没有在年报中变更会计政策”。 　　

　　但不知有无巧合，通葡股份会计政策调整延期半年，新华联集团受益匪浅。3月19日，通葡股份股权分置改革700万限售股解禁，新华联集团在4月份将其抛售一空。今年一季度，市场对绩差股炒作激烈，新华联集团把解禁股卖在了高位，总股本5%的解禁股份，新华联集团进账超过8000万元。通过股改送股和此次减持，虽然新华联集团第一大股东地位得以维持，但在通葡股份的持股比例已经下降到15%左右。 　　

　　通葡股份重组无望 　　

　　且不说持股减少后，大股东新华联集团重组通葡股份的意愿是否会有所减弱，市场上流传的重组传言也不攻自破。 　　

　　8月8日，新华联集团在香港上市公司新华联发布公告，向金六福投资有限公司出售6.5亿股份，金六福将实现香港借壳上市，就打翻了重组故事的两个版本。 　　

　　金六福一度是新华联集团的“现金牛”，市场对新华联集团将金六福资产注入通葡股份充满期待。 　　

　　高振才告诉记者，新华联集团在金六福极盛时已经选择售出股份，目前持股比例只有20%多。“金六福进入香港上市公司后，就不能拿回来再上市，香格里拉和藏秘面临同样的问题，这两者之前就是集团在香港上市公司的核心资产。” 　　

　　全球第二大葡萄酒公司法国卡斯特也一度成为重组故事的另一主角，“这纯粹是忽悠的。”高振才说。新华联集团负责酒业资产运营的王晓鸣，6月份也曾向记者表示，集团并没有跟卡斯特有实质性接触。 　　

　　虽然熟谙资本运作，眼下重组通葡股份却远不是新华联集团的重心所在。据新华联集团内部人士透露：“郭广昌复兴集团在香港上市以后，募集了111亿港元，让傅军颇有感慨，在集团半年度工作会上，表示要大力开展资本运作，培育多家公司上市，目前的重点是山东的东岳化工。傅军同时表示，要扩大在房地产和矿业领域的投资。而对于酒业资产，傅军并没有说太多。” 　　

　　目前，通葡股份在经营上面临极大的困难。伴随新华联集团入主，其成功运作金六福的经验也在通葡股份内部得到了复制，进行现款现货和5S管理，但 “直接拷贝金六福渠道控制的经验，对通葡股份帮助不大。”通葡股份内部人士表示。 　　

　　“红酒渠道和白酒渠道完全不同。” 管理着一家超过4000平方米的红酒博物馆的朱亚光告诉记者，红酒对品牌和文化的依赖性更强，张裕、王朝、长城等行业龙头在买店上投入巨资，建葡萄庄园和酒窖也一掷千金。 　　

　　红酒的渠道和品牌建设需要更多资金，但据上述通葡股份内部人士透露，除了改变运营外，新华联集团对通葡股份后续投入很少。 　　

　　种种迹象表明，重组只是幻象，除非经营上发生根本改观，通葡股份的业绩不会有实质性改变。“中期亏了这么多，年报当然不会有大的改观，今年销售做到1个亿已经不错了。”高振才说。 　　

　　和贵州茅台（行情,资讯）一道，通化葡萄酒在上世纪50年代曾作为国宴用酒，品牌自然不弱，之所以沉沦至今，是因为销售渠道不畅和投入不足。鉴于新华联集团的弱势控股地位，自然不能冀望其大力投入，通葡股份将很难摆脱经营乏力的现状。