一、产业景气总评：在供需双方的作用下，国内煤炭价格继续保持坚挺，反映行业景气的煤炭工业出厂价格指数一路上扬。2004年，煤炭工业出厂价格指数同比增长15.9％，较2003年同期加快8.9个百分点，2005、2006年分别为18.2％和18.7％，加速上涨势头有增无减。进入2007年后，大陆从煤炭净出口国变为煤炭净进口国，强劲的内需以及略显偏紧的供给使得国内煤炭价格高歌猛进。元富上海认为，在大陆固定资产投资快速增长的格局下，煤炭行业的需求保持了快速的增长。显然，在煤炭行业供给受到政府整治的影响下，需求的强劲增长支持了当前煤炭价格的坚挺，煤炭行业景气将在有力的价格支撑下处于成长阶段。二、结论与评价：1.下游火力发电、钢铁、建材以及化工等行业的稳定成长将不断拉动对煤炭的需求。2.在政府治理导致供给相对偏紧以及下游需求强劲的支撑下，煤炭价格持续坚挺仍可预期；电解铝产能严重过剩，在需求平稳增长背景下，处于高位运行的电解铝价格面临一定下滑可能。3.公司煤炭业务毛利率将有望从煤价普涨中进一步提升，而随着电解铝项目的达产，其毛利率也将有所改善。4.公司产能扩张思路清晰，未来业绩可持续增长，且公司具有较强的盈利、运营能力，但由于在建项目较多，公司资产负债率较高，有一定财务风险。5.元富上海预计公司2007年营收可达44.15亿元，YOY126.23％，净利润可达694.62百万元，YOY72.61％，EPS1.39元。6.公司适用PE/G和PE估值。元富预计目标价格为54.65元，对比目前股价48.99元（8月30日），公司股价目前处于合理水平，鉴于其业绩可持续增长，给予H（持有）的投资评级。

　　三、获利来源与风险分析：1.煤炭和电解铝是公司营收与获利的主要来源，煤炭以53.89％营收贡献了75.66％主营业务利润，电解铝以37.36％的营收贡献了19.72％的主营业务利润。2.公司煤炭生产为地下开采作业，存在发生水、火、顶板、瓦斯、煤尘等自然灾害的可能性，而且随着国家对环境保护要求的不断提高，公司经营成本将面临上升压力。3.公司控股的沁澳铝业所属电解铝行业，全球及国内电解铝价格以及上游原材料氧化铝价格波动性较大，周期性较强。