事件：9月1日，星新材料（行情,资讯）发布非公开发行股票发行结果暨股份变动公告。此次发行价格为39.06元，发行股数为42082738股，认购的机构名称和股数分别为：中国蓝星(集团)总公司，15832738股；中信证券（行情,资讯）股份有限公司，5000000股；红塔证券股份有限公司，5000000股；嘉实基金管理有限公司，7000000股；中国国际金融有限公司，5000000 股；上投摩根基金管理有限公司，4250000股。公告称，中国蓝星(集团)总公司用以认购本次发行股份的股权部分，包括山西合成橡胶集团有限责任公司 96.45%股权、中国蓝星哈尔滨石化有限公司 70%股权、中蓝国际化工有限公司 92.2%股权，已完成工商变更，上述股权已由星新材料持有；中国蓝星(集团)总公司用以认购本次发行股份的资产部分，包括广西大华化工厂、化工部长沙设计研究院、蓝星石化有限公司天津分公司、中蓝连海设计研究院与净资产相关的资产已申请办理权属更名手续，政府相关管理部门已出具该等权证正在办理过户手续且产权过户不存在障碍的说明。

　　点评：非公开发行的结束有助于提升公司的竞争能力。这主要表现在三个方面。第一，减少了关联交易。第二，完善了老的产业链，增加了新的产业链。本次发行完成后，蓝星集团将与丁二烯、氯丁橡胶、苯酐顺酐、钛白粉以及化工行业设计研究、工程监理等业务相关的资产注入公司。就拟注入公司的化工新材料产品而言，将会完善和补充公司已有的化工新材料产业链并形成新的产业链：① 丁二烯作为顺丁橡胶的主要原材料，与氯丁橡胶共同形成了橡胶产业的前端和中端；② 以顺酐为主要原材料生产的 1，4-丁二醇是 PBT 树脂的原材料，从而完善公司 PBT 树脂产业链；③ 钛白粉产品将为公司形成新的产业链，从而提高公司的竞争力和抗风险能力；④ 研究院的注入为公司提高设计研究实力；⑤ 公司可以利用中蓝国际现有的国内外销售渠道和网络。另外本次募集资金拟投资 9 万吨双酚 A 和 3 万吨环氧氯丙烷项目。新建 9万吨/年双酚 A 装置将提高公司双酚 A 的产能和技术水平，发挥规模效应降低成本。双酚 A 和环氧氯丙烷是公司产品——环氧树脂的主要原材料，这将进一步完善公司苯酚丙酮——环氧树脂产业链。第三，提高了盈利能力。公司预计，此次非公开发行后，预计主营收入将由526015万元提高到777005万元，增加47.72%；预计净利润将由40171万元增加至47148万元，增加17.37%；考虑到总股本将由36000万股增加到40208万股，每股收益将由1.12元增加到1.17元，增加4.5%。

　　盈利预测与投资建议。在7月22日的调研报告中我们指出，根据初步测算的结果，预计2007年—2009年星新材料摊薄前EPS分别为1.15元，1.80元和2.40元。根据此次公告，结合8月29日双酚A反倾销成功等因素，我们提高公司股本增加前2007年－2009年EPS至1.34元、2元和2.64元，那么，摊薄后2007年－2009年EPS分别为1.20元、1.79元和2.36元。考虑到公司在有机硅行业中的地位、未来资产注入的强烈预期和高成长性，我们给予公司2008年40倍的PE和2009年30倍的PE，这样计算公司的估值区间为70.80-71.60元。8月31日公司股价为56元，距离我们的估值下限尚有26.43%的上涨空间。之前我们曾给予星新材料“买入”的投资评级。综合考虑，我们维持对公司“买入”的投资评级。 (基础化工行业分析师 刘金)