投资要点：两原因促使混凝土机械收入高增长，毛利略升。今年细分行业增长大幅超出去年年底预期，同行业的中联重科（行情,资讯）混凝土业务销售也增长61％，这与今年上半年房地产和基建建设投资的高增长相关度较高。这种高增长也使我们对未来泵车等产品的发展空间有了更深的认识。这是近几年刚刚发展起来的新产品，存量较小，国内商品混凝土使用从发达省份向中西部地区扩展的趋势未变，其需求的空间还处于逐步打开的过程中。此外，收入确认政策变化也有贡献，以前当期销售根据收款情况只进行部分确认，现在是全额确认，使收入同比增长幅度更大，当然这也会增加应收账款（增加10个亿左右）。

　　路面机械、履带吊销售收入高增，毛利大幅提升。今年主要企业的路面机械销售都有不错表现，主要是摊铺机和平地机销售增长较快，公司销量的增长带来毛利率的大幅提升，这是超出预期的。履带吊的增长基本符合原规划，毛利率受益于产品结构和产量增加，提升五个百分点，超出预期。

　　费用率大幅下降。公司中报期间费用率从去年的22.9％下降到15.6％。

　　销售和管理费用的实际增长都只有45％左右，低于收入增长幅度。我们估计一方面是由于公司费用基数较大，随产品销量变动的幅度越来越小，规模效应显现；另外，收入确认政策变化带来的收入增加，并不会同比增加费用。

　　上半年投资收益1.5个亿。公司目前股票市场的投资额在1.1亿左右。

　　年初收入政策调整使利润增长2个亿左右。扣除这两部分的影响，上半年实际净利润5个亿左右。

　　下半年和明年旋挖钻机业务将并表，对业绩产生正向影响，预计公司挖掘机业务明年三季度后也会逐渐进入上市公司。按最新股本，07-09年业绩预计分别为1.5、1.91、2.38，按08年30倍确定一年期目标价57.3元。考虑到后续注入预期以及行业增长态势和公司龙头地位，维持增持评级。