07年上半年，猪源紧缺造成生猪收购价格上升，虽然公司采取了“淡储旺销”的措施，部分使用了去年低价时储备的库存，使得公司原材料采购成本不像生猪收购价格同比上升幅度那么大，但是原材料成本还是不可避免地受到影响，同比上升了约30％。07年5月起，国家政府开始重视猪肉上涨过快这个民生问题，采取各种政策进行调控，8月仔猪收购价格已有所回落，从今年最高的15元/公斤已降到14元/公斤。目前全国母猪存栏数仍然同比下降，而且猪蓝耳病打击了猪农补栏积极性，我们预计07年下半年猪价仍将维持在高位，猪价可能要在08年春节后进入下降通道。受猪源紧缺影响，预计公司07年全年屠宰量将同比有所下降，而且公司三季度采用的原料是相对高价收购的，因此，虽然公司采用提价和产品结构调整等消化部分成本上涨压力，但是对公司产品的盈利能力还是会收到一定程度的影响。

　　内生性和外延式扩产

　　公司下半年一方面会加大开拓设备单产能力，降低单位固定成本，另一方面将通过扩建来增加产能。为了满足上海地区对低温肉制品需求的增长，公司将把上海双汇的屠宰线部分改成肉制品加工生产线，这样将为其增加肉制品产能80-100吨/天。公司还有计划在宜昌双汇和舞钢双汇扩大产能。

　　价格调整缓解成本上升压力

　　07年上半年，公司部分产品已经根据市场情况作出了相应的价格调整，高温肉制品调价幅度约为10％。下半年公司仍然会进行产品价格调整，其中冷鲜肉会按照市场肉价进行调整，而对于肉制品公司则会采取分产品、分区域、分竞争对手进行技术性提价。由于07年全国食品普遍涨价，因此公司产品提价并未影响其销量。公司除了提价来消化部分成本上涨压力外，还会采取技术创新、管理创新、市场创新和控制采购成本来缓解成本压力。

　　估值讨论

　　预计公司07、08、09年的EPS分别为0.94、1.18、1.50元，考虑到公司目前在行业中的龙头地位，外资收购和体制转变后为公司带来经营管理效率和团队工作积极性的提高，以及可能存在集团资产注入的预期，给予公司08年45倍的PE，公司合理估值为53元，维持“强烈推荐”的投资评级。