氯化钾价格上涨推动公司业绩增长。近期，由于海运费用一路走高导致我国氯化钾进口价格不断上涨。盐湖钾肥也于上半年进行了几次提价，目前的出厂价较去年均价提高了10％左右，这将使公司氯化钾毛利率至少提高5个百分点。

　　垄断性资源使得氯化钾价格持续上涨成为可能。钾肥属于资源垄断型行业，资源分布的高度集中造成了钾肥国际资源寡头垄断的格局，国际钾肥巨头在控制钾肥资源的同时，也掌握钾肥提价权，以温哥华（加拿大）离岸价为例，从2003年的115美元/吨上涨至2006年的175.6美元/吨，年均增长率17.6％。我国钾资源匮乏，70％依赖进口，每年我国进口商都会与国际钾肥巨头进行谈判，其结果都是钾肥进口价格的上涨，2005-2007年涨价幅度分别为每吨40、25、5美元。

　　目前，国际钾肥市场价格持续上涨、中国市场价格相对较低的情况越来越明显，因此，2008年氯化钾进口谈判的结果毫无疑问将是合同价格的进一步上涨。进口氯化钾价格的上涨为盐湖钾肥提价创造了条件，我们认为未来两年盐湖钾肥氯化钾出厂价将较上年提高至少50元/吨（2006年出厂均价1484元/吨，不含税）。

　　公司未来两年产量增长趋缓。盐湖发展100万吨氯化钾项目于2006年全部达标达产，目前没有大规模的扩产项目在建。未来将对公司产量增长做出贡献的项目主要有两个：一项是去年5月建成的20万吨装置，并于去年扩产至30万吨；另一项是将于2007年末建成的供热中心项目，该项目的建成将延长生产时间并稳定产品品质。这些项目的建成将使公司氯化钾产量有所增加。

　　正在规划中的固态钾液化项目将使公司的产能扩大50-100万吨。目前，盐湖钾肥拥有氯化钾产能190万吨/年，正在申报的“固态钾液化”项目将解决卤水供应有限的生产瓶颈。该项目的设计规模将在50-100万吨，最快将于2008年开始建设，2009年建成投产，届时公司的产能将达到250-300万吨/年。

　　公司评价与投资建议。盐湖钾肥是我国最大的钾肥生产企业，我们预估公司07-09年每股盈利分别为1.43、1.74、1.97元。考虑到氯化钾价格持续上涨的可能性和“固态钾液化”项目带来的产能扩张预期，我们给予公司08年30倍PE，目标价52.2元，维持“增持”评级。

　　关键数字：该股最新股价为48.48元。目前共有16家机构对该股进行评级，其中8家“买入”，6家“增持”，2家“中性”。 （张琼钢、李玥）