平安证券　彭波

　　事项：

　　公司公告：6月7日，公司冶炼厂一车间萃取厂房失火。该厂房为冶炼厂一车间三个主厂房之一，主要产品为镧铈镨钕单一稀土化合物，06年月平均产镧铈镨钕单一稀土化合物500吨左右。经过扑救，火势得到控制，无人员伤亡。公司冶炼厂一车间其它两厂房和冶炼厂其它车间均正常生产。

　　分析：

　　突发事件对公司生产短期有一定影响。该产房06年月均生产镧铈镨钕单一稀土化合物500吨左右，公司预计该产房恢复工作需要4个月左右时间。我们认为，突发事件对公司生产短期还是会造成一定的影响。估计突发事件的费用计提会在一定程度上影响到公司07年的业绩。

　　公司完全有能力最大化避免损失。公司表示将及时启动因前期限产而闲置的生产线，努力将损失降为最小。除了启用闲置产能外，我们认为公司还有多重渠道能最大化避免损失。因为，从2007年开始，为了充分享受部分产品如氧化钕和氧化镨钕价格上涨带来的利润，公司已实施“以物易物”的销售方式。具体操作规则是：1、公司提供给下游客户100吨的稀土精矿，客户必须返还5吨氧化钕或者5.2吨的氧化镨钕；2、公司另外补偿给下游客户31.8万元。这相当于将稀土精矿供委托给下游客户做稀土氧化物分离生产，而下游客户只赚取加工费。此外，目前公司的稀土精矿有50％是供应给公司控股仅33％但并表的华美稀土公司，“以物易物”的销售政策也正在对华美公司实施。发生此类突发事件后，公司完全可通过扩大易货交易的规模最大化地弥补火灾造成的生产延误而导致的损失。

　　公司的突发事件有可能刺激稀土产品价格再次大幅度上涨。在国家控制总量供应和市场需求上升的背景下，目前稀土下游用户本以面临货源持续紧张的局面。公司是国内稀土产品的最大供应商，假设公司不能及时启动闲置的生产线或扩大易货销售的规模来弥补生产延误，则将实实在在影响到国内稀土产品的短期供应。最终的结果是导致各类稀土产品价格在5月大幅度上涨后的再一次上涨。那么价格的上涨将直接大幅提升公司易货销售的毛利和自产氧化物的毛利率，从而使得公司业绩受突发事件影响的波动降到最低。

　　5月，主要稀土产品价格出现了自行业复苏以来的第二次大幅度上涨：到目前为止，碳酸稀土价格由5月初的1.2~1.3万元/吨上涨至目前的1.5~1.7万元/吨左右，涨幅超过30％；各类稀土氧化物价格也出现了不同程度的上涨，特别是氧化钕和氧化镨钕。氧化钕价格由5月初的17万元/吨左右上涨至目前的22万元/吨，涨幅达29.41％，金属钕价格由5月初的24万元/吨上涨至目前的30万元/吨，涨幅达25％。行业面持续向好。

　　维持对稀土高科（600111）（行情,资讯）“强烈推荐”的投资级别。暂时维持对公司07、08年的每股收益分别为0.61元和0.85元的预测。基于对行业面长期向好的预期，同时考虑到公司作为我国稀土行业龙头的地位，以及公司在稀土资源控制上的绝对优势和未来分三步走整合北方稀土矿的广阔发展前景，我们坚持认为公司的合理估值区间是32～35元。如市场对公司突发事件反应过激导致股价大幅下挫则是买入的上好时机，维持对公司“强烈推荐”的投资评级！