证券时报记者 高璐

　　本报讯 招商证券日前发布的一份研究报告指出，浦发银行（行情,资讯）净利润正处于高速增长的时期，按照保守预期，其2007年的净利润增速在40％左右，2008年将在50％以上。如果得到税收优惠，则浦发银行未来三年的复合增长率将在45％以上。

　　招商证券金融行业分析师罗毅在报告中指出，浦发银行当前的最大投资价值不是花旗的定向增持，而在于其净利润的高速增长。罗毅表示，按照招商证券去年8月提出的高成长定价逻辑，当前浦发银行的2007年动态市盈率仅为25倍，2008年市盈率仅为16倍，对于净利润未来三年复合增长率在35％以上的公司来说，属于严重低估。他认为其合理2007年市盈率至少应在32倍，融资后为35倍，因此上调评级至强烈推荐A。

　　报告指出，浦发银行在去年不良贷款率降至1.83％，而拨备覆盖率提高到151％，当前的拨备覆盖率已经足够应付经济波动所带来的冲击。根据浦发稳健的财务政策，预计其信贷成本将从2006年的0.86％下降到2007年的0.70％，拨备计提不会有大幅增长，这也是2007年业绩超预期增长的最主要原因。

　　浦发银行2006年的有效税率为44.43％，在上市银行中最高。报告认为浦发银行的有效税率在2007年能否大幅下降，依然存在很强的不确定性，但是在2008年，由于两税合一，其有效税率必将下降到35％左右（未考虑员工费用全额税前抵扣的税收优惠），从而拉动2008年业绩的大幅增长。

　　根据测算，浦发银行在2007年的净利差有望扩大8个基点，达到2.96％，浦发银行年贷款增速在19％左右，存款增速为18％，从而拉动净利息收入的高速增长。预计非息收入增速有望在2007年继续维持70％－90％。