公司今日公布一季报，实现每股收益0.169元，同比增长28.98%。公司首季拨备前利润实现数达到我们全年预测值的26.9%。但公司的首季拨备仍高于预期，并使得公司的拨备覆盖率由2005年末的142%上升到首季的149%。这使得公司的实现净利润暂时没有达到预期。我们认为，仅因拨备抵减的净利润仍有望逐步释放，同时考虑可比因素，也不会影响公司估值。
公司首季业务增长平稳，新增贷款295亿元，其中短期贷款和中长期贷款分别占44%和35%。五级分类不良贷款率由1.97%下降为1.91%。
资本充足率虽然制约公司发展，但净利润仍足以支持公司的信贷扩张和目标利润增长。按照新股发行管理办法，公司的增发计划将再度延期。
按照市值与拨备前利润的比值（MV/PPOP）作比，浦发银行2005年的估值在上市银行中最低，2006年也仅高于深发展。在三家拨备覆盖率已超过100%的上市银行中，浦发银行的估值无疑是最低的。考虑到公司在股权相对集中之后的成长，目前的价格低估。
维持公司“增持”的评级。
（研究员：顾军蕾）
